Amigos investidores, como estão?
Iniciamos a safra de balanços aqui no Brasil essa semana com WEG (SA:) e Romi (SA:). Foram grandes estreias, mas a pergunta que fica é: Há o que temer na safra de balanços do Brasil?
Afinal, essa safra do 2T20 será uma fotografia do que aconteceu com a economia brasileira durante a pandemia. Pessoas em casa. Shoppings e lojas de ruas fechadas, fábricas operando com produção reduzida. Aviões que deveriam estar voando ficaram no chão.
Nós da Upside Investor pensamos os pontos críticos para essa temporada de balanços. Esta provavelmente será uma das temporadas mais memoráveis com empresas podendo assustar os investidores, bem como surpreendendo, como foi o caso de Weg.
A princípio, os primeiros balanços divulgados foram bem recebidos pelos investidores, como foi o caso de Weg e Romi.
O balanço de Weg inclusive chamou nossa atenção pela solidez dos números mesmo com as economias em 'lockdown'. Uma expansão da receita de 9,4% sobre o 1T20 e de 24% sobre o 2T19, realmente é um feito em tempos de pandemia. Além de ter contado com a sorte do Dólar no período, a empresa sempre fez, e faz o seu dever de casa.
A margem bruta até melhorou subindo 0,8 p.p. por ter rapidamente implementado medidas como redução de jornada e salário. Menores despesas Administrativas e de Vendas ajudaram no aumento do EBITDA que acabou ganhando dois pontos, 18% no 2T20 ante 16,7% no 1T20, atingindo R$ 732 mi. As receitas financeiras caíram para 5% da receita, mas como houve forte redução das despesas com juros 6% da receita no 2T20 ante 10% no 1T20, totalizando um resultado líquido de R$ 732 mi, com melhora da margem líquida para 18% (2T20) ante 16,7%.
Cabe destacar que a Weg é uma empresa ímpar na sua administração, na sua história. Além disso, a empresa se beneficiou do momento da pandemia por estar inserida em um setor estável como é o setor de energia, e por não ser uma empresa de serviços, este um dos setores mais afetados da economia.
Então, vale a pena comprar as ações de Weg?
Infelizmente, uma grande parte das empresas do não é tão bem administrada como Weg nem estão inseridas no mesmo negócio que a Weg está, o de energia. Portanto, todo cuidado é pouco nessa divulgação.
Muitas empresas inclusive podem aproveitar a temporada para dar uma 'limpada' nos balanços, divulgando 'esqueletos escondidos', isto é, fazendo 'write offs', as chamadas baixas contábeis.
A Weg deve continuar entregando bons resultados no 3T20 e no 4T20, porque os projetos dos seus clientes devem continuar em andamento, e são de longo prazo. Portanto, a empresa possui uma certa previsibilidade para suas receitas em 2021 e 2022.
No entanto, para nós da Upside Investor, toda essa qualidade está refletida nas atuais cotações de R$ 66. Consideramos, inclusive que as ações são negociadas acima do que seria o seu valor justo. As ações também não devem cair, pois os investidores buscarão empresas seguras na 'tempestade econômica'. O resultado é subidas e quedas leves em WEGE3 (SA:).
Balanço de Bancos: O que esperar de Itaú (SA:), Bradesco (SA:), Santander (SA:) e Banco do Brasil (SA:)?
Aqui na Upside Investor estamos relativamente entre neutros para pessimistas com os balanços dos grandes bancos brasileiros.
Os bancos em uma economia funcionam como o sangue de um corpo humano.
Eles estão participando de todas as partes, recebendo e levando oxigênio, no caso, dinheiro. O ponto é, a economia brasileira como um todo adoeceu no 2T20. A atividade econômica foi bastante baixa em diversos setores.
Esperamos quedas das receitas comparadas aos trimestres passados. As margens financeiras com clientes podem ter caído. Os resultados com Tesouraria (Margem com Mercado) podem ter melhorado? Talvez.
Ainda, que os volumes das carteiras crédito possam ter aumentado, por conta de precauções das empresas e das famílias com falta de recursos (liquidez) na economia. A carteira de crédito cresce mas é de qualidade menor. Portanto, é possível que as provisões tenham aumentado na mesma proporção, já que muitos que tomaram o dinheiro hoje, não serão capazes de pagá-lo de volta no futuro. Ponderando uma recuperação sensível nos próximos trimestres com aumento do desemprego, inadimplência e retomada lenta.
As receitas de serviços também podem ter sido menos robustas no período com clientes usando menos o banco como um todo.
Os bancos públicos particularmente são mais sensíveis como BB (BBAS3), porque em momentos de crise costumam ser a bóia de salvação dos barcos (empresas) que afundam.
Empresas de Calçados: Estamos Receosos com os Balanços do 2T20
Há diversos setores que nos deixam receosos com a divulgação do 2T20 empresas de shoppings, empresas de moda, mas as empresas calçadistas são um, especificamente que ficamos ainda mais temerosos ao lado das empresas aéreas. Sim, pode haver um 'derramamento de sangue', isto é de tintas vermelhas nos balanços dessas empresas.
As restrições de circulação físicas de pessoas por ruas, shoppings, e escritórios impôs uma severa 'inutilidade' na aquisição de produtos como uma roupa nova, ou um mesmo um tênis, um calçado casual para se ir ao trabalho ou mesmo uma festa.
Desta forma, empresas como Grendene (SA:), Vulcabras, Arezzo (SA:), e mesmo as de varejo de calçados como Magazine Luiza (SA:) com seu braço eletrônico, a Netshoes (NYSE:), e a concorrente Centauro (SA:) podem mostrar resultados bastante aquém de resultados anteriores nestas linhas. As empresas que possuem vendas digitais mais desenvolvidas podem ter mitigado o dano da pandemia como é o caso de Magazine Luiza, mas ainda assim, a demanda deve ter sido bastante fraca.
Estimamos uma queda nas receitas ao redor de 40% a 30% nas empresas fabricantes de calçados, com forte pressão nas margens operacionais, podendo levar algumas ao prejuízo.
E você investidor, está se posicionado na safra de balanços?
Se você tiver interesse em um balanço específico de uma empresa, escreva abaixo para analisarmos para você nesta temporada.
Bom fim de semana com muito upside na próxima!
(Obs: Na segunda voltamos com a agenda da semana, acompanhe conosco)
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