Publicado originalmente em inglês em 04/05/2021
Os títulos públicos americanos parecem estar estancados, o que está mantendo os rendimentos da nota de 10 anos a cerca de 1,60%, apesar de flutuações comuns.
Os investidores já precificaram notícias econômicas robustas, mas um relatório de desemprego altista na sexta-feira pode fazê-los se mover caso haja avanços não só na taxa oficial, mas também na mais ampla, que inclui a participação laboral.
Mensagens mistas, adversidades políticas
Duas medidas de atividade manufatureira foram divulgadas na segunda-feira, emitindo mensagens mistas. O PMI Industrial da ISM ficou abaixo da expectativa de 65, a 60,7, e também ficou aquém do número de março, de 64,7, enquanto o PMI Industrial da IHS Markit praticamente ficou dentro da previsão de 60,5, quase o mesmo nível registrado em março.
Notícias fizeram o rendimento de 10 anos afundar de 1,63% para 1,58% no início do pregão, mas as notas se recuperaram para cerca de 1,60%. Ainda assim, é uma desvalorização de 3 pontos-base no dia, mas a rápida retomada mostra a resistência dos investidores naquele nível.
Os gargalos na cadeia de suprimentos estão claramente afetando a atividade industrial, mas qualquer número acima de 50 nos índices de manufatura indica expansão. As ações seguiram em alta, antecipando-se à reabertura da economia.
Os dados industriais nebulosos ressaltaram a importância do próximo relatório de empregos, que os analistas consideram uma indicação mais precisa da direção da economia. Não há dúvidas de que a demanda industrial está crescendo, mas os transtornos e a escassez de matérias-primas estão arrefecendo a atividade.
Se, de um lado, a indústria enfrenta dificuldades, de outro, a expectativa é que os setores de restaurantes e hospitalidade deem um salto no emprego. As previsões consensuais são de uma adição de cerca de 975.000 vagas de trabalho, mas muitos economistas já preveem a criação de um milhão de empregos ou até mais.
No cenário político, os pacotes de gastos trilionários do presidente Joseph Biden estão começando a encontrar alguma resistência no Congresso, mesmo entre os democratas. A presidente da Câmara, Nancy Pelosi, com maioria curta, estabeleceu o ambicioso prazo de 4 de julho para aprovação do pacote de US$ 2,3 trilhões, que prevê gastos com infraestrutura e deve semanas de debates na casa. Outro pacote de US$ 1,8 trilhão de Biden para educação, assistência infantil e auxílio às famílias viria depois.
O líder da minoria no Senado, Mitch McConnell, republicano de Kentucky, afirmou na segunda-feira que o apoio do seu partido aos gastos combinados de US$ 4,1 trilhões seria igual a zero. Os republicanos querem um plano de gastos bem mais modesto, de US$ 600 bilhões, com foco em estradas, pontes, aeroportos e outros projetos que se inserem melhor no conceito mais tradicional de infraestrutura.
O democrata Joe Manchin, senador da Virgínia Ocidental, também expressou preocupação com as quantias dos gastos envolvidos nos planos de Biden. Os democratas precisam ao todo de 50 votos no Senado contra um front unido de republicanos se quiserem que a vice-presidente Kamala Harris tenha um voto de desempate, portanto a oposição de Manchin é significativa.
Ele também é contra o chamado processo de reconciliação orçamentária, que permite aos democratas aprovar leis com viés partidário mesmo com obstrução parlamentar, além de aplicar limites ao próprio mecanismo de obstrução.
O resultado é um cenário bastante duvidoso quanto à quantia final e o prazo dos pacotes de gastos adicionais após a aprovação, em março, de US$ 1,9 trilhão em medidas para aliviar o impacto da Covid-19.
O Departamento do Tesouro anunciou na segunda-feira que pretende emitir US$ 1,3 trilhão nos últimos dois trimestres do ano fiscal, que se encerra em 30 de setembro, fazendo com que o déficit fiscal total de 2021 fique em US$ 2,3 trilhões. A aprovação da lei de alívio contra a Covid quintuplicou os planos de emissão no atual trimestre para US$ 463 bilhões, em comparação com os originais US$ 95 bilhões que havia estimado. O Tesouro estimou que as emissões no quarto trimestre serão de US$ 821 bilhões. A aprovação de novas leis de gastos pode aumentar esses números.
Esses são os números maiores, e ainda é preciso saber se os políticos e eleitores aceitarão esse nível de gasto e emissão, já que a economia dá claros sinais de que está se levantando sozinha.
Outra incógnita é a inflação. Há notícias de aumentos de preços não só nas commodities, mas também em produtos atingidos pelos gargalos. Serviços, como o frete rodoviário, também estão elevando os preços para atender a forte demanda, enquanto a renda dispara.
Historicamente, essa seria uma receita da inflação, mas os formuladores da política monetária do Federal Reserve insistem que qualquer aumento de preços será “transitório”. Também é preciso ver qual será a tolerância dos investidores com uma inflação alta, seja ela transitória ou não.