Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com. Publicado originalmente em inglês em 08/01/2021
As ações atingiram seus maiores valores de mercado desde a época da bolha "ponto.com".
Prova disso é que o S&P 500 está sendo negociado a 19,6 vezes suas estimativas de resultados de US$ 191,40, com base em dados da Refinitiv. Essa métrica está muito acima da média de 13,1 desde 1985, colocando o índice em um território extremamente caro.
Não importa o que as pessoas pensem, estamos vivendo atualmente uma bolha.
Mas ainda levará algum tempo até que o mercado volte a apresentar o mesmo valuation de 2000. Naquele ano, o S&P 500 apresentava um índice P/L em torno de 23,5. Basta considerar as estimativas de resultados atuais de US$ 191.40 por ação para perceber que o índice ainda precisaria subir até 4.497. Estamos falando de uma valorização de mais 15% em relação ao preço de fechamento de 3.803 em 7 de janeiro.
O S&P 500 já subiu forte desde as mínimas de março, e uma pernada até 4.500 faria seu valor mais do que dobrar. Os ganhos significativos deste ano no mercado acionário vieram na esteira da expansão de múltiplos. O índice P/L foi impulsionado pelo derretimento das taxas de juros, após o Fed executar uma política monetária sem precedentes, aliada a medidas de estímulo fiscal.
Isso fez com que os investidores se arriscassem mais para obter retornos. O resultado foi que a relação P/L do S&P 500 disparou, jogando o rendimento dos seus lucros para o nível mais baixo desde o início de 2000. Esse rendimento é de 5,1% atualmente. Em 2000, o retorno era de cerca de 4,25%.
O mais impressionante em relação ao atual movimento de alta é que ainda há mais por vir, já que os múltiplos podem, em teoria, continuar se expandindo. Ao comparar o rendimento dos resultados do S&P 500 com o retorno do título de 10 anos do Tesouro americano, seu prêmio é de 4,1%. Em 2000, essa mesma métrica apresentava um desconto de 2% em relação à taxa do treasury de 10 anos. Isso mostra o tamanho da euforia gerada no fim dos anos 1990.
Mas, em certa medida, a situação naquela época era diferente, pois as taxas de 10 anos eram muito maiores, de 4, 5 e até 6%. Desde 2010, os juros não têm ficado muito acima de 4%.
Ao observar o mercado com base nas taxas atuais, podemos dizer sem muita dificuldade que as ações não estão mais baratas. Esse prêmio de 4% em relação ao título de 10 anos é o pico do valuation pelo menos desde 2010.
Desde o início da década passada, só houve duas ocasiões em que o prêmio ficou abaixo de 4%: em janeiro e outubro de 2018. Não podemos nos esquecer de que, logo depois disso, ocorreram duas correções relativamente rápidas de mercado de cerca de 12% e 20%, respectivamente.
É fácil imaginar uma comparação com o fim dos anos 1990. Se de fato estivermos em uma bolha de mercado, nos parece plenamente razoável que ainda haja espaço para o mercado subir. As únicas coisas que podem atrapalhar a trajetória ascendente do mercado são novas listagens de ações ou a elevação das taxas de juros. Se isso acontecer, a expansão dos múltiplos pode rapidamente virar uma contração, o que não será uma boa notícia para ninguém.