Há um pouco mais de uma semana, a proposta da VanEck/SolidX de listar um Fundo Negociado em Bolsa (ETF, na sigla em inglês) de Bitcoin na CBOE teve sua avaliação regulatória desconsiderada pela empresa controladora da bolsa, a Cboe Global Markets. Esse foi o mais recente revés para os investidores de criptomoedas que têm a esperança de dar maior legitimidade à classe de ativos atualmente em baixa e aumentar a aceitação dos investidores convencionais em busca de uma forma menos volátil e menos arriscada de investir em moedas digitais.
De acordo com o CEO da VanEck, Jan Van Eck, essa última proposta foi desconsiderada por causa do fechamento parcial do governo dos EUA. Entretanto, tentativas anteriores de estabelecer fundos similares não tiveram sucesso nos últimos anos, mesmo com o governo norte-americano em pleno funcionamento.
A Securities and Exchange Commission (SEC), dos EUA, está se tornando o maior obstáculo para a introdução de fundos dessa natureza, pois já rejeitou outras nove solicitações desde 2017. O que é necessário para que um ETF de criptomoeda seja finalmente listado em uma bolsa formal dos EUA?
Kyle Cox, CFA, analista sênior de investimentos da Invictus Capital, afirma que, apesar da recente rejeição da solicitação da Van Eck/SolidX, ele acredita que é apenas uma questão de tempo para que um ETF de criptomoeda se torne, de alguma forma, realidade nos EUA. Cox cita o caso do Índice Amun Crypto Basket (SIX:HODL), na Suíça, que é uma versão viável de um produto negociado em bolsa (ETP, em inglês) baseado em criptomoedas , o qual já foi implementado e está em operação.
“É preciso notar que a aprovação de um ETP de criptomoedas pelos órgãos reguladores da Suíça, que adotaram uma abordagem progressista em relação a essa classe emergente de ativos, significa que um produto como esse já existe, tendo sido lançado e aprovado no final de 2018.”
Mas Cox entende a precaução da SEC. Ele acredita que o órgão regulador proporciona um nível maior de comprometimento para a supervisão do mercado e a aplicação da lei, visando garantir uma proteção mais forte dos investidores. Com base nisso, segundo Cox, já é de certa forma esperado que qualquer produto financeiro, como um ETF baseado em um ativo ou classe de ativos nascente – como as criptomoedas –, precise passar por múltiplas iterações a fim de superar os diversos obstáculos associados ao avançado ambiente regulatório dos EUA. Segundo Cox:
“Sem dúvida, a preocupação da SEC e sua hesitação em emitir a aprovação de um ETF de criptomoeda têm alguma base, principalmente por causa de questões de manipulação de mercado, supervisão e infraestrutura, problemas característicos de um mercado imaturo. Felizmente, há muitos avanços sendo feitos, os quais, em nossa opinião, diminuirão essas preocupações com o tempo. Ainda não se sabe quanto tempo isso vai levar, pois existem diversos componentes de um mercado bem desenvolvido que geralmente requerem um desenvolvimento simultâneo, em razão da interdependência das estruturas.”
Como os EUA ainda são a principal jurisdição para a difusão global dos ETFs de criptomoedas, todas as atenções estão focadas no que será necessário para que um derivativo de criptomoeda seja aprovado no país. Chris Wittenborn, diretor de estratégia e desenvolvimento de negócios da Velocity Markets, afirma:
“Embora a questão da custódia da classe de ativos esteja recebendo a maior parte das atenções, está claro para nós que os órgãos reguladores também estão bastante focados na supervisão do mercado. Com base em seus comentários públicos, acreditamos que os órgãos reguladores estão buscando soluções de monitoramento mais avançadas do que as que estão vendo, incluindo políticas e ferramentas que ajudem a detectar e mitigar a manipulação do mercado.”
Recente desconsideração regulatória é apenas temporária
Muitos não estão preocupados com a recente desconsideração da solicitação. John Kramer, trader de criptomoedas na GSR, uma mesa de operações programática com foco em ativos digitais, acredita que o evento de nenhuma forma indica uma diminuição das chances de aprovação de um ETF de Bitcoin.
“VanEck planeja refazer a proposta de um ETF, citando a recente... desconsideração temporária. Paralelamente, a VanEck firmou parceria com a NASDAQ para oferecer um produto de futuros de Bitcoin em 2019, com melhores ferramentas de supervisão, em um esforço de eliminar os receios dos órgãos reguladores de que os criptomercados são ativamente manipulados. Presumivelmente, se o governo continuar aberto e instituições como a NASDAQ e a exchange Bakkt da ICE realmente oferecerem melhores ferramentas para que as autoridades controlem práticas manipuladoras do mercado, um ETF de Bitcoin continua sendo uma questão de ‘quando’, e não ‘se’.”
Mas, quanto tempo isso pode levar? Cox não se aventura a adivinhar. Ele alerta que a previsão é um jogo perigoso no qual muitas pessoas, senão todas, acabam errando.
“Um grande exemplo disso foi a mais recente eleição presidencial nos EUA. Primeiramente, pouquíssimos analistas enxergaram uma vitória de Trump. Depois, muito poucos acreditavam que os mercados norte-americanos subiriam!”
Mais concretamente, Cox afirma que existem muitos fatores que precisam ser resolvidos antes que um prazo fique claro, embora não haja sinais de que tudo isso será resolvido no curto prazo:
“Há diversas variáveis, muitas inter-relacionadas, por isso é difícil dizer quando. Entre elas estão as condições do mercado, que refletem a propensão dos investidores, que, por sua vez, afeta a viabilidade e a rentabilidade de tais produtos. Apesar de diversos fatores temporais, a grande questão é ‘quando’, e não ‘se’. Os investidores também devem estar atentos para não superestimar os efeitos decisivos que a aprovação de um ETF de criptomoeda nos EUA poderia ter sobre os preços em diferentes períodos."