A inflação normalmente ocorre no período de exuberância, enquanto a recessão na sequência do estouro da bolha (geralmente, derivada de um aperto da política monetária) acaba por ser profunda.
No texto anterior, abordamos os aspectos teóricos que podem levar a uma recessão em um modelo de ciclos econômicos. Neste, iremos discutir alguns fatores históricos preponderantes que causaram crises e recessões nos EUA.
1. Choque de commodities
A recessão dos anos 70 foi causada, em grande parte, por uma elevação significativa no preço do barril de petróleo. Como comentamos em artigos anteriores, o efeito desses choques de oferta é o aumento significativo da inflação atrelado a uma contração econômica. Dada a magnitude do aumento do preço de barril do petróleo na primeira e na segunda década do choque em questão, fica evidente que a contração econômica do momento foi significativa.
2. Endividamento
Esse exemplo de crise é perfeitamente retratado pelo episódio de 2008. O que ocorre em crises como essa é que agentes econômicos acabam se endividamento de maneira excessiva por fatores diversos (juros baixos, alteração de regulação em relação a uma classe de ativos especifica etc.).
O esgotamento (o famoso estouro da bolha) leva a uma crise de balanço dos agentes endividados, com comprometimento de renda e contração econômica. A inflação normalmente ocorre no período de exuberância, enquanto a recessão na sequência do estouro da bolha (geralmente, derivada de um aperto da política monetária) acaba por ser profunda. Na medida em que a capacidade de endividamento das famílias permanece elevada, a recuperação da crise tende a ser lenta.
3. Aperto do mercado de trabalho
Como destacamos no texto anterior, eventualmente, o aperto excessivo do mercado de trabalho pode levar a um aumento significativo do salário e sustentar a demanda agregada acima de seu patamar potencial.
Em reação a esse tipo de movimento, o FED tende a elevar a taxa de juros real para acima do seu patamar neutro, o que termina por desacelerar a economia. Como normalmente o movimento de juros termina se mostrando excessivo, dada a dificuldade em prever exatamente qual patamar é o desejado para somente desacelerar a economia em vez de gerar uma recessão, a economia termina por desacelerar além do projetado.
Tratamos acima de alguns dos fatores clássicos por trás de recessões nos EUA. Em nossa visão, todos eles relacionam-se principalmente com um cenário em que o Federal Reserve (Fed) se vê obrigado a atuar e elevar excessivamente a taxa de juros (exceção feita a um cenário de choque exógeno, como no primeiro exemplo). Dada projeção do ciclo de aperto monetário nos EUA que temos atualmente, acreditamos que os riscos de uma desaceleração mais significativa no ano que vem são relevantes e merecem ser monitorados.