O Federal Reserve (Fed) subiu a taxa de juros em meio ponto percentual para o intervalo entre 0,75% e 1% ontem (4). É a maior alta de juros desde que Alan Greenspan foi presidente da autoridade monetária dos EUA, em maio de 2000. Além disso, o Fed sinalizou que vai começar a reduzir o seu balanço - atualmente em US$ 9 trilhões - em 1º de junho.
O mercado está agora projetando mais três aumentos de mais de 50 pontos-base (bps) cada nas próximas reuniões, que seriam nos meses de junho, julho e setembro, e depois aumentos de 25 pontos em outubro e dezembro.
CONFIRA: Projeção da taxa de juros do Federal Reserve nas próximas reuniões
Mas, a história nos mostra que o Fed causou recessões ao tentar combater a inflação por meio de uma política monetária rígida. Então, a condução da atual política agressiva terá que ser muito fina para que o remédio não seja pior que a doença.
O que aliviou os investidores (o S&P 500 subiu mais de 3%) foi a fala de Powell de que uma alta de 75 pbs não estava na mesa. E alguns membros pediram mais intensidade, mais do que tudo porque o núcleo da inflação (não leva em conta energia ou alimentos não processados), ultrapassou 5% e ameaça se consolidar.
O índice à vista do dólar da Bloomberg sofreu sua maior perda em um dia desde 9 de março na quarta-feira, em grande parte porque o presidente do Fed foi menos agressivo do que alguns investidores esperavam.
Os aumentos das taxas de juros nem sempre puseram fim a uma tendência de alta do mercado. O S&P 500, de fato, subiu em média +5,3% nos 12 meses seguintes ao primeiro aumento, se olharmos o que aconteceu nos últimos 75 anos. É o ritmo dos aumentos que é fundamental, porque o S&P 500 caiu -2,7% em média durante os aumentos mais rápidos das taxas, enquanto subiu +11% em média durante os aumentos mais lentos.
Se olharmos para alguns dos últimos aumentos das taxas de juros, podemos ver fatos interessantes sobre o que o S&P 500 fez 6 e 12 meses depois:
- 1983: -0,7%, +2,1%
- 1987: +20,9%, +1,5%
- 1988: +8,6%, +20,7%
- 1994: -2,5%, +2,4%
- 1997: +20,6%, +39,6%
- 1999: +6,6%, +6%
- 2004: +6,4%, +5,2%
- 2015: +0,1%, +9,1%
Ou seja, em média, 3 meses após o primeiro aumento da taxa de juros, o S&P 500 subiu +2,7%, 6 meses depois +7,5% e 12 meses depois +10,8%.
Vejamos o que aconteceu nas vezes anteriores:
1) Dezembro de 2015: A tendência do mercado foi de alta e o Federal Reserve elevou as taxas pela primeira vez desde 2006, especificamente um aumento de 0,25%. As ações caíram no início de 2016, se recuperaram rapidamente e o Fed aumentaria as taxas mais 6 vezes antes do S&P 500 atingir o pico em setembro de 2018. O S&P 500 ganhou +49,6% durante esse período.
2) Junho de 2004: A tendência do mercado foi de alta e o Fed elevou as taxas pela primeira vez desde 2000, um aumento de 0,25%, as ações caíram um pouco nos dois meses seguintes, rapidamente se recuperaram e o Fed elevou as taxas mais 16 vezes antes do S&P 500 atingir o pico em outubro de 2007. O S&P 500 ganhou +45,8% durante esse período.
3) Junho de 1999: a tendência do mercado foi de alta e o Fed elevou as taxas pela primeira vez desde 1997, em 0,25%. Nos meses seguintes, as ações caíram, mas depois se recuperaram e o Fed elevou as taxas mais quatro vezes antes de atingir o pico em março de 2000. O S&P 500 ganhou +12,2% durante esse período.
4) Fevereiro de 1994: A tendência do mercado era de alta e o Fed elevou as taxas pela primeira vez desde 1989, em 0,25% As ações ficaram de lado pelo resto do ano, mas depois tiveram uma das maiores altas da história. O Fed aumentaria as taxas 7 vezes mais e as ações ganhariam +179% antes do S&P 500 atingir o pico em julho de 1998.