Conforme previsto, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros em 25 pontos-base. Porém, a postura adotada em relação a cortes futuros surpreendeu o mercado. Olhando em retrospecto, isso era de certa forma previsível. Ontem, compartilhei um vídeo destacando como os analistas esperavam mais cortes do que o precificado pelos mercados de Fed Funds Futures e swaps overnight. Historicamente, o FOMC tende a alinhar-se mais aos mercados futuros e swaps do que às projeções dos analistas, que pareceram excessivamente otimistas.
Agora, as expectativas apontam para menos cortes—ou até mesmo nenhum—em 2025. O mercado de swaps do Fed atualmente precifica apenas um corte para o próximo ano, com chances próximas de zero para mais de dois cortes. No momento, a projeção é de que a taxa de Fed Funds encerre 2025 em torno de 4%, o que implica apenas mais um pequeno ajuste. Essa mudança marca uma revisão expressiva em relação às projeções de três a seis meses atrás—ou mesmo do ano passado.
(BLOOMBERG)
O rendimento da Treasury de 2 anos, atualmente próximo de uma resistência de 4,35%, pode subir significativamente. Um rompimento acima desse nível pode levar o rendimento para 4,61%.
Enquanto isso, a Treasury de 10 anos, negociado agora a 4,52%, está rompendo patamares e pode atingir 4,75% ou mais. Se a taxa de Fed Funds estabilizar-se na faixa alta de 3%, adicionando-se um prêmio de 2–3% acima dessa taxa, o rendimento da Treasury de 10 anos pode alcançar 6%. Da mesma forma, o rendimento de dois anos na faixa alta de 4% sugere um potencial de alta de 200 pontos-base para o rendimento de 10 anos, reforçando a perspectiva de atingir 6%.
O dólar registrou forte valorização ontem, alcançando 108, seu nível mais alto desde novembro de 2022, pressionando o Banco do Japão (BOJ) antes de sua decisão de política monetária.
O iene japonês, que está se desvalorizando frente ao dólar, chegou a 155. É improvável que o BOJ aceite mais desvalorização, podendo ser forçado a elevar juros ou adotar uma postura mais rígida sobre futuras altas.
Esse cenário continua refletindo taxas mais altas, dólar fortalecido e condições financeiras mais apertadas. Ontem, os spreads de crédito se ampliaram significativamente. O índice CDX High Yield Credit Spread subiu 17 pontos para 315—ainda baixo em termos históricos, mas bem acima dos níveis inferiores a 400 de um ano atrás. A ampliação dos spreads normalmente resulta em maiores rendimentos para os lucros do S&P 500, o que pode levar a uma contração nos múltiplos.
O S&P 500 caiu 3%, encerrando abaixo dos 5.900 pontos. Caso o índice rompa esse nível, pode recuar para a faixa dos 5.600.
O VIX disparou, fechando o dia em 27,6—um aumento de 12 pontos. O VIX de um dia subiu 32 pontos, chegando a 45,75, sinalizando uma volatilidade implícita acentuadamente mais alta. A volatilidade realizada também aumentou, com a medida de 10 dias subindo para 17,5, a de 20 dias para 13,5 e a de 30 dias para 12.
As small caps tiveram um dia difícil, com queda de 4,5%, eliminando todos os ganhos pós-eleitorais. O Russell 2000 retornou aos níveis de novembro de 2023. Os bancos regionais caíram cerca de 5%, e o setor de habitação também registrou quedas expressivas, com o Índice de Habitação da Filadélfia (HGX) recuando quase 4%.
Por fim, a taxa a termo de três meses (com vencimento em 18 meses) subiu para 4,40% ontem, superando a taxa à vista de três meses pela primeira vez em muito tempo. Isso marca o fim de um longo período de inversão iniciado no outono de 2022. A desinversão da curva pode sinalizar que o ciclo de cortes do Fed chegou ao fim, já que ontem fechou em 0,06% acima de 0%.