O Banco Nacional Suíço (SNB) ganhou destaque por ser o primeiro grande banco central a reduzir as taxas de juros nos últimos meses. Essa decisão foi motivada pela queda da inflação, que voltou à faixa-alvo do SNB.
A Suíça tem experimentado uma inflação mais branda do que muitas outras grandes economias. As ações do Banco Nacional Suíço ajudaram a manter a inflação sob controle. A inflação geral em agosto de 2024 foi de 1,3%, impulsionada principalmente pelo aumento dos custos de aluguel.
Excluindo os aumentos de aluguel, a inflação foi ainda menor, em 0,8%, sugerindo que os preços subjacentes podem estar em queda. "À medida que isso acontece, a taxa de inflação geral pode cair para menos de 1%", afirmaram analistas da Alpine Macro.
O Banco Nacional Suíço cortou as taxas de juros devido a uma rápida diminuição da inflação, que retornou ao seu nível-alvo.
Ao contrário de outros países que enfrentam inflação persistente, o SNB está preocupado que a inflação possa cair demais, potencialmente prejudicando a estabilidade econômica. Essa preocupação é intensificada pelo crescimento econômico lento da Suíça e pelo aumento do desemprego.
As perspectivas econômicas da Suíça são cada vez mais preocupantes, com vários indicadores apontando para um período de crescimento lento. "O PMI permanece abaixo do nível crítico de 50, indicando que o crescimento lento deve persistir", disseram os analistas.
Simultaneamente, o PMI de Emprego sugere que o mercado de trabalho está enfraquecendo, com expectativa de aumento do desemprego. Essa combinação de baixa inflação e fraco crescimento econômico pode levar o SNB a relaxar ainda mais sua política monetária.
O crescimento salarial mais lento contribuiu para uma diminuição da inflação, especialmente no setor de serviços. Os serviços, excluindo aluguel, compõem uma grande parte do Índice de Preços ao Consumidor (IPC), e qualquer fraqueza nesse setor poderia reduzir ainda mais a inflação geral. Isso pode levar a cortes mais agressivos nas taxas de juros pelo SNB.
O mercado espera que o SNB reduza as taxas de juros para cerca de 0,5% até meados de 2025. No entanto, alguns especialistas acreditam que essa expectativa pode ser muito conservadora.
Se a inflação continuar caindo, o SNB pode ser forçado a cortar as taxas de juros ainda mais, possivelmente até zero. Isso significaria uma taxa de juros real de -0,5%, considerando que a inflação poderia cair para 0,5%.
O ex-presidente do SNB, Thomas Jordan, já indicou anteriormente que a taxa de juros real neutra da política está próxima de zero. Se a inflação cair abaixo da meta do SNB, o banco central pode precisar implementar uma política mais estimulativa, cortando as taxas abaixo do nível neutro. Esse cenário poderia ver o SNB adotando uma política de taxa de juros zero para combater as forças deflacionárias na economia.
A Alpine Macro sugere que os investidores que possuem títulos suíços considerem manter uma duração acima da média para potencialmente se beneficiar do aumento dos preços dos títulos se o Banco Nacional Suíço reduzir as taxas de juros a zero.
No entanto, para carteiras de renda fixa globais, uma alocação ligeiramente reduzida em títulos suíços pode ser aconselhável, já que outros bancos centrais podem ter mais espaço para cortar taxas, potencialmente oferecendo maior potencial de valorização.
Além disso, o estreitamento dos diferenciais de taxas de juros poderia fortalecer o franco suíço, sugerindo que os investidores globais em títulos devem evitar a proteção cambial contra o franco.
Adicionalmente, a situação econômica da Suíça pode oferecer insights sobre possíveis desenvolvimentos em outras economias do G10, onde surpresas inflacionárias negativas poderiam, de forma semelhante, forçar os bancos centrais a reconsiderar suas políticas monetárias.
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