Investing.com - “Como a 'Equipe Persistente' claramente prevaleceu sobre a 'Equipe de Transição' no debate sobre a natureza da inflação crescente de hoje, a questão agora é se os preços podem ser controlados sem causar uma recessão. A evidência histórica sugere que não, deixando os bancos centrais escolherem entre opções ruins e piores.
Assim começa o último artigo de opinião de Nouriel Roubini publicado no Project Syndicate.
O famoso investidor é conhecido como Doctor Doom (Doutor Apocalipse) por prever a crise das hipotecas subprime nos Estados Unidos que levou ao colapso financeiro de 2008.
Atualmente, Roubini é professor emérito de economia na New York University School of Business, economista-chefe da Atlas Capital Team, CEO da Roubini Macro Associates e cofundador da TheBoomBust.com.
“Em 2021, o grande debate sobre as perspectivas para a economia mundial centrou-se em saber se o aumento da inflação nos Estados Unidos e em outras economias avançadas foi transitório ou persistente. Os principais bancos centrais e a maioria dos investigadores de Wall Street estavam na 'Equipe de Transição'. Eles atribuíram o problema a efeitos de base e gargalos temporários na oferta, o que implica que a alta taxa de inflação recuaria rapidamente para a meta de 2% dos bancos centrais.
“Enquanto isso, a 'Equipe Persistente' argumentou que a inflação permaneceria alta porque a economia estava superaquecendo com excesso de demanda agregada. Essa demanda foi impulsionada por três forças: políticas monetárias persistentemente frouxas, políticas fiscais excessivamente estimulantes e uma rápida acumulação de poupança das famílias durante a pandemia, o que levou a uma demanda reprimida quando as economias reabriram.
“Eu também estava na Equipe Persistente. Mas argumentei que, além do excesso de demanda agregada, vários choques negativos na oferta agregada estavam contribuindo para o aumento da inflação; na verdade, à estagflação (crescimento reduzido junto com inflação mais alta)”, destaca.
O grande debate
Para Roubini, há um grande debate: se os formuladores de políticas econômicas podem arquitetar um “aterrissagem suave” para a economia global.
“O Federal Reserve e outros bancos centrais afirmam que poderão aumentar suas taxas de juros o suficiente para reduzir a taxa de inflação para sua meta de 2% sem causar uma recessão. Mas eu e muitos outros economistas duvidamos que esse cenário Cachinhos Dourados, uma economia que não seja nem muito quente nem muito fria, possa ser alcançada.
“O grau de aperto da política monetária necessário levará inevitavelmente a um pouso forçado, na forma de recessão e aumento do desemprego”, diz Roubini.
“Como os choques estagflacionários reduzem o crescimento e aumentam a inflação, eles colocam os bancos centrais em um dilema. Se sua principal prioridade é combater a inflação e evitar uma perigosa desencorajamento das expectativas de inflação (uma espiral de salários e preços), eles devem eliminar gradualmente suas políticas expansionistas não convencionais e aumentar as taxas de juros em um ritmo que provavelmente desencadearia um pouso forçado. ”, aponta este especialista.
“Mas se sua principal prioridade é sustentar o crescimento e os empregos, eles teriam que normalizar a política mais lentamente e correr o risco de perturbar as expectativas de inflação, preparando o cenário para uma inflação persistente acima da meta”.
Portanto, segundo Roubini, “um cenário de pouso suave parece uma ilusão. Nesse ponto, o aumento da inflação é persistente o suficiente para que apenas um aperto sério da política possa trazê-la de volta ao intervalo da meta. Tomando como referência episódios anteriores de alta inflação, calculo a probabilidade de um pouso forçado em dois anos em mais de 60%”.
Terceira fase
Segundo Roubini, existe um terceiro cenário possível. “Os formuladores de políticas monetárias estão falando duro hoje sobre combater a inflação para evitar o risco de ela sair do controle. Mas isso não significa que eles não irão eventualmente se acovardar e deixar a taxa de inflação ultrapassar a meta."
“Como atingir a meta provavelmente exigiria um pouso forçado, eles poderiam acabar aumentando as taxas e depois se encolhendo quando esse cenário se tornar mais provável. Além disso, como há muita dívida pública e privada no sistema (348% do PIB globalmente), os aumentos das taxas de juros podem desencadear uma queda acentuada nos mercados de títulos, ações e crédito, dando aos bancos centrais mais um motivo para recuar”, destaca. este especialista.
“Simplificando, o esforço para combater a inflação poderia facilmente derrubar a economia, os mercados ou ambos. A quantidade modesta de aperto do banco central já abalou os mercados financeiros, com os principais índices de ações perto do território baixista (20% abaixo dos picos recentes), os rendimentos dos títulos subindo e os spreads de crédito aumentando. No entanto, se os bancos centrais se acovardarem agora, o resultado será semelhante à estagflação da década de 1970, quando uma recessão foi acompanhada por inflação alta e expectativas de inflação não ancoradas.
O que esperar?
“Qual cenário é mais provável?”, pergunta o investidor. “Tudo depende de uma combinação de fatores incertos, incluindo a persistência da espiral de preços e salários; o nível em que as taxas oficiais devem ser elevadas para controlar a inflação (criando capacidade ociosa nos mercados de bens e trabalho); e a disposição dos bancos centrais de infligir dor de curto prazo para atingir suas metas de inflação”.
“Além disso, resta saber qual será o curso da guerra na Ucrânia e qual será o efeito sobre os preços das commodities. E o mesmo vale para a política COVID zero da China, com seu efeito nas cadeias de suprimentos e com a atual correção nos mercados financeiros”, acrescenta.
“Evidências históricas mostram que um pouso suave é altamente improvável. Isso deixa um pouso forçado e um retorno à inflação mais baixa, ou um cenário estagflacionário. De qualquer forma, é provável que ocorra uma recessão nos próximos dois anos”, conclui Roubini.