Investing.com – Mesmo com as taxas de juros em patamares elevados, a economia dos Estados Unidos resistiu melhor do que muitos analistas previam. Um estudo da Evercore ISI analisou os efeitos das políticas do Federal Reserve (Fed) nas taxas de juros, constatando que, em comparação com o período pré-pandemia, ainda existe um estímulo econômico significativo.
Os especialistas da Evercore argumentam que a política fiscal aumentou a taxa de juros neutra de curto prazo, conhecida como "r*" (erre estrela). No entanto, espera-se que esse impulso fiscal se atenue nos próximos 12 a 18 meses, o que consequentemente reduziria a r* de curto prazo.
Utilizando uma metodologia desenvolvida pelo Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy, a Evercore estimou que as políticas fiscais continuam a impulsionar a economia em cerca de 0,7% do PIB, levando em conta os efeitos nos gastos de famílias e empresas.
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Os analistas indicam que, para neutralizar completamente esse estímulo, o Fed precisaria ajustar as taxas de juros de longo prazo, como o rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos, que deveriam estar cerca de 25 pontos base acima dos níveis de 2019. Isso significaria elevar a taxa dos Federal Funds em aproximadamente 70 pontos base.
Outra abordagem utilizada pela Evercore para avaliar o impacto da política fiscal é o modelo de 'controle ótimo', que sugere que a taxa dos Federal Funds precisaria ser ajustada em cerca de 125 pontos base para compensar o estímulo atual.
Essa análise mostra por que a política monetária atual não parece excessivamente restritiva. Ambas as abordagens também preveem um cronograma para quando o efeito do estímulo fiscal será neutralizado. Segundo a metodologia do Hutchins Center, a taxa dos Federal Funds necessária para compensar o estímulo diminuiria em 70 pontos base até o final de 2025, começando em meados de 2024. Pelo modelo de controle ótimo, a taxa dos Federal Funds reduziria em 100 pontos base até o final de 2025.
Os analistas também sugerem que cortes de 70 a 100 pontos-base podem ser necessários até o final do próximo ano para contrabalançar a redução do apoio fiscal e a consequente queda na r* de curto prazo, independentemente de outros fatores que influenciam as taxas de juros.
Biden x Trump
No contexto político, o relatório examina as implicações das eleições nos EUA para a política fiscal. A legislação tributária da primeira administração de Trump está programada para expirar no final de 2025. Caso Trump seja reeleito, é provável que o Tax Cuts and Jobs Act (TCJA, Lei de Corte de Impostos e Criação de Empregos) seja prorrogado, enquanto Biden tende a revogar parcialmente essa lei. A política de Biden poderia, assim, resultar em uma taxa de juros 25 pontos-base mais baixa do que se o TCJA fosse mantido sob uma administração Trump.
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