Nossa visão sobre a atratividade dos títulos americanos se resume a uma breve pergunta: “será que desta vez é diferente?”
Muitos questionam se estamos vendo uma reversão dos quarenta anos de tendências econômicas pré-pandemia, com mudanças permanentes nos fundamentos da economia.
Mais especificamente, é preciso determinar se a desaceleração da produtividade, o enfraquecimento demográfico e o maior endividamento podem reverter suas tendências anteriores e se tornar um impulso para o crescimento econômico.
Se você acredita, assim como nós, que os últimos três anos foram uma anomalia econômica, fiscal e monetária, então a oportunidade de obter um retorno de 4% ou mais em um título americano de longo prazo é uma oportunidade única.
Acreditamos que as taxas, em breve, voltarão a níveis extremamente baixos, quando as tendências econômicas e de inflação pré-pandemia forem retomadas. E não descartamos a possibilidade de vemos juros negativos.
Desta vez é diferente?
Se você acredita que desta vez é diferente, ou seja, que os próximos três anos serão semelhantes aos últimos três, então os títulos provavelmente serão um investimento ruim. Para que esse seja o caso, as medidas fiscais, monetárias e comportamentais que vimos em 2020 e 2021 não devem ser consideradas como eventos isolados da pandemia.
Os déficits fiscais estão altos, mas se normalizando e muito distantes dos montantes observados durante a pandemia. O Fed está revertendo com força todo o afrouxamento que realizou durante a pandemia. Ainda estamos vendo demanda reprimida, mas os padrões de gastos dos consumidores estão se normalizando aos poucos. Além disso, o excesso de poupança acumulada durante a crise sanitária se esgotará nos próximos meses. Por fim, as altas taxas de juros dos cartões de crédito limitarão seu uso excessivo.
Retorno ajustado pela inflação é tentador
O retorno real, que deduz a inflação implícita, é tentador, se você acreditar que as tendências dos anos pré-pandemia permanecerão intactas. Hoje, os investidores podem adquirir um título de 5 anos do Tesouro dos Estados Unidos “livre de risco” com um retorno real de mais de 2%. Isso está muito acima da média de 0,55% dos últimos 20 anos e da média de -0,20% desde 2010.
Resumo
Para resumir de forma mais clara, reiteramos nossa pergunta simples: desta vez é diferente? É mais provável uma continuação da atividade econômica, fiscal e monetária de 2020 e 2021 ou uma retomada das tendências dos últimos 40 anos?
Em um breve texto, esperamos ter informado de forma sucinta que não acreditamos que as tendências dos últimos quarenta anos se reverterão. Portanto, consideramos os retornos dos títulos americanos que estão acima das taxas de inflação implícitas e das taxas de inflação da década anterior são uma excelente oportunidade para quem busca um investimento seguro e praticamente livre de risco.