As taxas dos títulos de 10 anos do Tesouro americano mantiveram a trajetória de alta em agosto, superando bastante a projeção de "valor justo" apontada pelo CapitalSpectator.com, levando em consideração a média de três modelos distintos.
Atualmente, é complexo determinar se o desvio da estimativa média é um erro de cálculo ou se está atrelado a uma fase de entusiasmo irracional prolongado no mercado. Possivelmente, a resposta seja uma combinação de ambos os fatores. Independentemente disso, é notável a ampla discrepância entre o rendimento vigente no mercado e as projeções dos modelos, especialmente ao revisitar dados históricos.
Em agosto, a taxa referente a 10 anos alcançou um marco relevante, mantendo-se superior a 4,0% durante um mês completo, o que configura a série mais duradoura de rendimentos nesta faixa desde 2008, como representado pela linha preta no gráfico abaixo. Simultaneamente, a média do valor justo estimado pelos três modelos permanece inferior a 3% (representada pela linha vermelha no gráfico).
No mês passado, a disparidade entre a taxa de mercado e a média projetada pelos modelos se ampliou para 1,42 pontos percentuais, apresentando um crescimento sutil comparado a julho e marcando a diferença mais expressiva desde 1994, conforme ilustrado no gráfico subsequente.
Divergências na amplitude atual, ou até maiores, não são fenômenos inéditos, ainda que não tenham sido registradas por várias décadas. Ademais, é possível que tais discrepâncias significativas se mantenham por um período extenso. Porém, conforme ilustrado pelo gráfico de spreads, há uma tendência de que, em algum momento, a taxa de mercado reconsidere a estimativa média de valor justo, inclusive oscilando além, em direção ao polo oposto. Ainda assim, prever o momento preciso desta correção é uma tarefa incerta.
É crucial destacar que as flutuações ocorrem de maneira aleatória em torno da estimativa média, indicando que ajustes extremos, eventualmente, se estabilizarão e que a média projetada continua sendo um recurso informativo valioso, mesmo que não ofereça uma análise em tempo real. Isso leva a algumas inferências referentes à discrepância presente entre as dinâmicas de mercado e valor justo.
Inicialmente, a taxa de mercado atual parece representar uma oportunidade vantajosa para investidores orientados à estratégia de "buy and hold". Além disso, a margem consideravelmente elevada da taxa de mercado frente à média estimada sinaliza que incrementos futuros na taxa de 10 anos podem encontrar resistência.
Obviamente, é necessário considerar que a racionalidade do mercado pode ser superada por períodos mais extensos do que a disponibilidade de capital dos investidores. Como uma alternativa justa, pode-se argumentar que os modelos estão, simplesmente, falhos, e que o mercado está ajustando acertadamente os rendimentos elevados devido às circunstâncias econômicas e/ou inflacionárias atuais.
A escolha de estratégia fica a seu critério Pessoalmente, mantenho a predisposição a acreditar que a taxa de 10 anos está próxima de alcançar seu ápice, embora o Capital Spectator tenha sustentado essa perspectiva por vários meses, sem encontrar eco no mercado. A esperança, juntamente com a confiança no modelo, permanecem firmes.