Os ciclos econômicos são uma realidade inescapável, mas isso não significa que seja fácil detectar as mudanças de tendência em tempo real.
Muitos observadores demoraram a perceber que a desaceleração da economia dos EUA no ano passado estava dando lugar a uma recuperação no final de 2022 e início de 2023. Tudo levava a crer que a situação macro nos Estados Unidos era sombria nos últimos meses de 2022, mas já havia sinais de reversão.
Em novembro, o CapitalSpectator.com ressaltou que dois indicadores próprios do ciclo de negócios dos EUA estavam mostrando sinais de melhora e pareciam “moderadamente otimistas para o futuro próximo”. Na época, ainda havia incertezas, e o CapitalSpectator.com só se convenceu totalmente da ideia no final do segundo trimestre de 2023. A história mostra que novembro foi um ponto de inflexão que se transformou em um diagnóstico de “resistência” para a economia dos EUA em 2023 - uma resistência que persiste, pelo menos por enquanto.
No entanto, há indícios de que essa resistência pode estar chegando ao limite. É importante salientar que a probabilidade de uma recessão oficial ter começado ou estar próxima ainda é baixa, com base na análise de um conjunto amplo e diversificado de indicadores econômicos e de mercados financeiros. Exemplo disso é a projeção mediana do PIB dos EUA no 3º trimestre, que ainda aponta para um crescimento moderado. No entanto, a tendência pode estar começando a perder força, ainda que levemente, como um ladrão na calada da noite.
É fácil selecionar alguns indicadores para ilustrar esse ponto, como a queda contínua nas vagas de emprego, que atingiu em junho o nível mais baixo desde março de 2021. Outro sinal mais forte é a redução constante, embora gradual, do crescimento anual do emprego não agrícola, que caiu para 2,2% em julho. Apesar de ainda ser um ritmo saudável, à medida que cada mês registra um avanço mais fraco, o ponto de inflexão para o mercado de trabalho no futuro fica cada vez mais próximo e claro.
A possibilidade de as taxas de juros permanecerem altas, ou talvez até subirem, não ajuda. Na semana passada, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, declarou:
“Embora a inflação tenha recuado do seu pico - um desenvolvimento positivo - ela ainda está muito elevada.”
Ele acrescentou:
“Estamos preparados para aumentar ainda mais os juros, se apropriado, e pretendemos manter a política em um nível restritivo até que tenhamos confiança de que a inflação está se movendo sustentavelmente em direção ao nosso objetivo".
Falar é fácil, e o editor prefere se concentrar nos dados, especialmente em uma medida ampla e diversificada da economia dos EUA. Isso inclui o Índice de Tendência Econômica (ETI) e o Índice de Momento Econômico (EMI), que fazem parte da análise central das atualizações semanais do Relatório de Risco do Ciclo de Negócios dos EUA. Como mencionado na edição desta semana para assinantes, as estimativas futuras para o ETI e o EMI apresentaram quedas modestas para setembro - as primeiras quedas em relação ao mês anterior registradas este ano.
Para contextualizar, vamos analisar a perspectiva histórica do ETI e EMI. Com o benefício da retrospectiva, a recuperação econômica dos EUA que começou no final de 2022 está clara e continua vigente até julho.
O desafio, como sempre, está em modelar as condições atuais e o futuro próximo. (Um parêntese: a arte popular de tentar prever condições econômicas com mais de um ou dois meses de antecedência se torna cada vez mais ineficaz quanto mais longe se olha, mas eu divago). Um método relativamente novo desenvolvido para o Relatório de Risco do Ciclo de Negócios dos EUA utiliza um modelo ARIMA para projetar cada um dos 14 indicadores do ETI e EMI para o futuro próximo. Essa abordagem se mostrou útil para estimar quantitativamente os pontos de dados agregados para o ETI e EMI nos próximos 1-2 meses. Com base nisso, parece que a resistência econômica dos EUA para 2023 pode estar chegando ao limite.
Para ser justo, é cedo demais para considerar essa mudança aparente como definitiva. Dados futuros nas próximas semanas podem confirmar ou refutar a mudança de tendência preliminar. Também é possível que o crescimento moderado da economia dos EUA continue por algum tempo, em vez de acelerar ou desacelerar.
Enquanto isso, estou acompanhando atentamente a situação nos EUA Pode ser um alarme falso, mas ainda é cedo para dizer. Enquanto monitoramos os números nos próximos dias e semanas, é útil lembrar que é fácil demais supor que a atividade econômica recente é a melhor estimativa da atividade futura no curto prazo. Isso é verdade na maioria das vezes… Até que as coisas mudem.
(Tradução de Julio Alves)