Por que a Natura (NTCO3) quer se separar da sua marca mais cara?

O que é a Aesop?

A Aesop é atualmente uma subsidiária da Natura Cosméticos e foi comprada pela empresa em 2013.

A marca de beleza australiana opera por meio de mais de 240 lojas, balcões de lojas de departamento e comércio eletrônico.

No momento, a Aesop está focada em fortalecer seus negócios na Ásia, com enfoque na entrada no mercado chinês.

Estrutura mais enxuta

Buscando expandir ainda mais sua atuação global, após a compra da Aesop, o grupo adquiriu a The Body Shop em 2017 e a Avon em 2019.

Porém as aquisições elevaram a alavancagem financeira da Natura, que atingiu 3,5x dívida líquida sobre Ebitda.

Frente às maiores despesas financeiras, o lucro da empresa foi reduzido trimestre a trimestre, dado o aumento das taxas de juros.

A Natura fez várias aquisições e não conseguiu crescer nessas linhas de negócio. Agora, a empresa dá um passo atrás para focar nas linhas que já têm um percentual maior de receitas, como a Avon. Faz sentido que ela atue em uma estrutura menor e consiga correr para trazer esse crescimento que está prometido desde a aquisição da Avon.

Destravar valor

A operação pode destravar valor para os acionistas.

A unidade que mais cresce dentro da Natura é a Aesop. Não é óbvio que isso vai se perpetuar, então é mais fácil a Natura já ter o cash out (receber o caixa por isso) hoje. Além disso, minimamente, esse IPO pode ser de R$ 9 bilhões, o que já ajuda a reduzir o problema de alavancagem da empresa.

A participação da receita líquida da Aesop na Natura é de 7% e o Ebitda alcança 16%.

É impressionante a velocidade de crescimento da companhia [Aesop]. Faz sentido que a Natura tenha buscado mostrar isso tão rapidamente para o mercado.

Reestruturação de dívida

Recentemente, a empresa conduziu um processo de reestruturação de dívida, estendendo os prazos de pagamento e reduzindo o custo do endividamento.

Apenas 13% da dívida atual de longo prazo vence em 2024 e o saldo será pago em 2025 ou posterior.

Valor do negócio

Caso o IPO ou spin-off da Aesop seja realizado, o valor do negócio pode ficar em torno de R$ 4 bilhões.

Já o mercado calcula R$ 9 bilhões tendo como base a média de comparáveis internacionais.

Para fins de comparação, a Natura vale atualmente cerca de R$ 20 bilhões na bolsa.

Desempenho das ações

A Natura (NTCO3) negocia atualmente a 10x Ebitda, esse é um múltiplo atrativo, mas vemos que já precifica o receio do mercado em relação às próximas iniciativas não darem tão certo.

No ano, os papéis ON caem mais de -42%, também pressionados pelo cenário macroeconômico mais desafiador para o setor de varejo.

Considerando os resultados mais impactados, pressão de custos e pouca visibilidade de resultados futuros, não recomendamos a compra da ação.