O 3º presidente em 3 anos
Ontem, 28, os jornais e revistas confirmaram mais uma mudança na presidência da Petrobras (SA:PETR4).
Após apenas 1 ano no cargo, sai o general da reserva Joaquim Silva e Luna e entra Adriano Pires, com Rodolfo Landim (presidente do Flamengo) sendo indicado para o conselho da petroleira.
Nada mudou. Procurando uma saída para a gasolina cara, o Brasil troca mais uma vez o presidente da estatal de acordo com as vontades políticas em Brasília.
Fonte: Instituto liberal.
É o terceiro presidente a assumir a maior empresa do Brasil nos últimos 3 anos.
Problema: gasolina a 8 reais
O preço internacional do petróleo já vinha subindo forte com os estímulos econômicos criados para lidar com a pandemia.
Além disso, a decisão de muitos países de focar em energia limpa reduziu o investimento e a capacidade de produção do ouro negro nos últimos anos.
E, é claro, a guerra entre a Rússia (terceiro maior produtor mundial) e a Ucrânia fez os preços dispararem desde meados de março.
Petróleo Brent. Fonte: Bloomberg.
Com a demanda forte, oferta restrita e um dos maiores produtores mundiais sofrendo diversas sanções, o mercado já precifica dificuldades no mercado global de petróleo nos próximos anos.
Resultado: combustíveis mais caros no mundo inteiro.
É um problema global, e muitos países estão criando formas emergenciais de lidar com a situação: redução de impostos, subsídios, entre outras…
No Brasil, como a petroleira é estatal, é ela que paga o pato…
"O petróleo é nosso!"
Para todo problema complexo, sempre existe uma solução fácil, rápida e ERRADA.
Ainda vemos muita gente defendendo que se a Petrobras produz petróleo no Brasil, por que ela precisa seguir os preços internacionais do petróleo em dólares?
Fonte: Sindipetro.
Simples: porque os custos da produção seguem os preços do petróleo, e a Petrobras não tem capacidade de refino para todo o combustível consumido no Brasil.
A PETR exporta petróleo cru e importa derivados.
No governo Dilma, tentamos segurar os preços do petróleo na marra e isso causou prejuízos de 100 bilhões de reais para a Petrobras.
A companhia só sobreviveu ao prejuízo por ser estatal.
Morro de medo que isso aconteça de novo.
Quem é Adriano Pires?
Adriano José Pires Rodrigues é economista e fundador do Centro Brasileiro de Infraestrutura (CBIE) e coordena estudos para a indústria de petróleo e gás natural e para a política de combustíveis.
Adriano Pires, indicado para assumir a presidência executiva da Petrobras. Foto: Pedro França/Agência Senado/ Reprodução
As ideias do economista são ótimas.
De acordo com um artigo que escreveu:
“O que não podemos, e não devemos, é ceder à tentação de intervir nos preços da Petrobras, algo que só trouxe prejuízos para toda a sociedade brasileira e que significa o atraso do atraso.”
Em uma entrevista à Veja:
“Eu espero e torço para que o governo Bolsonaro resista à tentação de intervir na Petrobras, porque esse seria o pior caminho, e resista a fazer políticas de congelamento de preços [...] O congelamento de preços seria uma tragédia."
Ele defende que uma possível medida para lidar com a alta dos preços do petróleo seria a criação de programas sociais, como o vale-diesel e a expansão do vale-gás.
Mas, a longo prazo, o melhor seria dar continuidade ao programa de desinvestimentos da Petrobras.
Música para os meus ouvidos (e do mercado).
Por que a Petrobras é tão barata?
Hoje, a Petrobras negocia a míseros 2,6x Ebitda, enquanto as "majors" mundiais negociam ao redor de 5x.
PETR4 EV/Ebitda (marrom) e Preço/Lucro (branco). Fonte: Bloomberg.
(Quanto menos você paga pelos resultados, mais barata é a ação. Por exemplo, se o Ebitda é 10 e você paga 5x, você paga preço de 100, se você paga 2x, o preço é 20).
Petrobras é barata pelo medo do mercado de que o governo vai conseguir driblar as regras criadas nos últimos anos e encontrar uma forma de fazer a empresa subsidiar combustíveis.
É o medo do mercado de que a Petro volte a apresentar os mesmos prejuízos que deu no governo Dilma.
PETR4 e Petróleo Brent. Fonte: Bloomberg.
Isso fica claro quando olhamos como as ações ficaram para trás com as altas do petróleo do último mês.
Vale a pena comprar PETR?
Petro é uma boa empresa (cresce), é barata (2,6x Ebitda), anunciou aumento de 10 por cento de sua produção e é beneficiada pela alta do preço do petróleo.
A troca de presidente (pelos motivos errados) é uma sinalização horrível para o mercado.
Mas Adriano Pires tem ideias ótimas para lidar com o problema dos combustíveis caros no Brasil – os subsídios são pagos com dinheiro do governo e não prejudicam a Petrobras.
Afinal, o petróleo é cíclico, os investidores investem em Petro justamente para lucrar mais quando o preço do barril sobe.
Hoje, a governança atual da estatal é muito mais robusta do que era no governo Dilma, o que impossibilita que o governo atual use a empresa como ela foi usada lá atrás.
No entanto, quando o assunto é eleição e populismo, nunca duvide da capacidade dos nobres deputados e senadores em Brasília de encontrar brechas na lei.
O novo presidente da estatal tem ótimas ideias para a empresa, porém o presidente anterior também tinha (e o anterior a ele também).
Existe aí um risco relevante.
O risco de que a Petrobras seja obrigada a "segurar" a alta dos preços dos combustíveis é elevado.
Qual risco você gostaria de correr?
Existe uma empresa que também se beneficia das altas do preço do petróleo.
Existe uma empresa com um crescimento de produção de petróleo muito mais forte do que Petro.
Existe uma empresa que não corre o risco de subsidiar os combustíveis com dinheiro dos acionistas.
E, nos últimos anos, as ações desta empresa vêm se beneficiando bastante do crescimento de seus resultados.
PRIO3 (SA:PRIO3) e Ebitda de PRIO3. Fonte: Bloomberg.
Esses resultados poderão se multiplicar por 3 ou 4x nos próximos anos com a compra de novos campos maduros (Albacora, Albacora Leste e Wahoo).
Como vimos acima, a longo prazo, as cotações seguem os resultados.
Petro é uma ótima empresa, mas PRIO cresce muito mais e não possui o risco de uma estatal.
PETR4 e PRIO3. Fonte: Bloomberg.
A longo prazo, os resultados aparecem.
Troque PETR por PRIO.
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