- Com base nas expectativas de 2022, as ações da META parecem baratas, mas talvez não sejam baratas o suficiente
- Investidores com foco de longo prazo podem ver isso como um "ano de redefinição" e o META como uma oportunidade de compra
- Meta tem desafios ansiosos que até os touros precisam ter em mente
Apesar do declínio acentuado este ano, as ações da Meta Platforms (BVMF:M1TA34) (NASDAQ:META) não parecem tão baratas. Mesmo apostando em US$ 15 por ação em dinheiro e títulos negociáveis no balanço, a empresa anteriormente conhecida como Facebook negocia cerca de 15 vezes a estimativa de lucro de consenso deste ano.
De fato, esse múltiplo é menor do que o atribuído ao então estoque do FB nos últimos anos. No entanto, esta versão da empresa também não se parece muito com a antiga.
O crescimento da Meta estagnou; a receita caiu ano a ano no segundo trimestre. Para o ano inteiro, espera-se que o lucro por ação diminua em 28%.
Para ter certeza, considerações de curto prazo estão em jogo aqui. Mas isso não significa que as ações da Meta sejam uma jogada de longo prazo. Essas considerações de curto prazo se parecem exatamente com os riscos de longo prazo.
1. A recessão é o problema?
A administração do Facebook culpou o ambiente econômico pelos resultados do segundo trimestre devido aos fracos resultados da receita. O CEO Mark Zuckerberg disse em seus comentários preparados que: "parece que entramos em uma recessão econômica". O diretor financeiro Dave Wehner atribuiu a orientação para outro declínio no terceiro trimestre à "incerteza macroeconômica mais ampla".
Com certeza, a demanda por publicidade recuou. Outras plataformas de mídia social, como Twitter (BVMF:TWTR34)(NYSE:TWTR) e Snap (NYSE:SNAP), também estão com dificuldades. Mas vale ressaltar que a demanda recuou desde o ano passado – não necessariamente do ponto de vista de longo prazo.
E o ano passado não foi um ano típico. Os consumidores em todo o mundo estavam satisfeitos e felizes em gastar. Os anunciantes, portanto, estavam fazendo o mesmo.
No segundo trimestre de 2019, o Facebook gerou ARPU (receita média por usuário) de US$ 7,05. O valor no segundo trimestre de 2022 foi de US$ 9,82. Isso representa um aumento de 39% – quase 12% anualizado.
A meta management interpreta que o ARPU caiu 3% ano a ano no último trimestre – e sem dúvida cairá novamente no terceiro trimestre – como um sinal de recessão. Mas o quadro mais amplo parece muito mais com uma reversão à média. A demanda dos anunciantes é muito maior do que há três anos – durante uma economia mundial bastante sólida. Isso, por sua vez, enfraquece o argumento de que a receita de 2022 está sendo afetada por causa de questões externas.
A própria história de Meta sugere que essa não é toda a história. Isso levanta a questão do que acontece quando e se a economia virar mais para o sul.
2. O Metaverso
Claro, o Facebook mudou seu nome para destacar seus esforços no chamado 'metaverso'. Esses esforços não são baratos.
Em 2021, o segmento Reality Labs da Meta, que inclui o negócio metaverso, registrou um prejuízo operacional de US$ 10,2 bilhões. No primeiro semestre deste ano, o prejuízo aumentou em mais US$ 1,5 bilhão; os investimentos do metaverse provavelmente custarão à empresa US$ 12 bilhões este ano.
Essas perdas estão deprimindo a lucratividade geral e obscurecendo a avaliação atribuída ao negócio principal de mídia social. Com a taxa de imposto efetiva do Meta de 18% no primeiro semestre, o Reality Labs está retirando US$ 3,66 por ação do lucro líquido deste ano. Excluindo o caixa no balanço e essas perdas, a META está sendo negociada a 11x o lucro.
No que diz respeito aos fundamentos, o principal argumento para as ações da META é que ela é um dos maiores negócios do mundo; quase metade da população adulta do mundo usa uma propriedade Meta diariamente.
Mas, novamente, se a demanda por publicidade está se normalizando, não enfraquecendo, esse tipo de perspectiva não é necessariamente uma oportunidade de compra. Além disso, os investimentos no metaverso não vão desacelerar.
Zuckerberg claramente acredita: ele disse na teleconferência do segundo trimestre que a iniciativa poderia desbloquear "trilhões" de dólares em valor ao longo do tempo.
Para o bem dos acionistas, é melhor Zuckerberg estar certo.
3. A mudança para o vídeo
Os touros podem argumentar que, mesmo que Zuckerberg esteja errado e o esforço do metaverso fracasse, as ações da META continuam baratas o suficiente. Em algum momento, a empresa reduzirá suas perdas, permitindo que o poder de lucro do negócio principal brilhe.
Mas isso leva ao terceiro risco: o core business não é o que costumava ser. A concorrência do TikTok continua intensa, a ponto de a Meta estar copiando essa plataforma com sua oferta "Reels" nas plataformas do Facebook e Instagram.
O problema não é necessariamente que o TikTok tire o tempo de visualização e o engajamento das plataformas do Meta. Os anúncios em vídeo de formato curto não são tão lucrativos, mesmo que o Instagram e o Facebook aguentem. O CFO Wehner observou na teleconferência do segundo trimestre que a mudança para o tempo gasto em bobinas é de fato um vento contrário para a receita.
Meta acredita que isso vai mudar com o tempo. Os anunciantes vão se adaptar. Mas a mudança para o vídeo é parte do risco mais antigo aqui: que o domínio do Facebook seja corroído.
Medos semelhantes existem literalmente desde que a Meta se tornou pública há uma década. Após um primeiro dia de negociação sem brilho, as ações caíram quase pela metade em seus primeiros meses, em meio a temores de que a empresa não seria capaz de monetizar o uso de dispositivos móveis na medida em que fez no desktop.
Esse medo se mostrou infundado: o FB/META foi 20x de baixo para cima em setembro do ano passado. Os touros precisam estar cientes de que os medos em torno da mudança para o vídeo são igualmente infundados.
Disclaimer: Até o momento da redação deste documento, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.