O Nubank (SA:NUBR33) (NYSE:NU) publicou o balanço do quarto trimestre de 2021, o primeiro resultado divulgado após a abertura de capital na NYSE. Destaco os pontos relevantes para serem analisados.
Entre outubro e dezembro do ano passado, a base de clientes do roxinho bateu 53,9 milhões. O consenso dos analistas do mercado era que o banco digital chegasse a 51,8 milhões de clientes no quarto trimestre — até aqui a fintech surpreendeu.
No trimestre, a receita do banco foi de 636 milhões de dólares no quarto trimestre de 2021, um aumento de +224 por cento em relação ao quarto trimestre de 2020. Em 2021, a receita foi recorde, de 1,7 bilhão de dólares (+130 por cento).
Apesar do aumento das receitas, o resultado é pouco expressivo. Cerca de 5 dólares por cliente para uma base gigantesca como a do Nubank ainda não é das melhores. Na nossa visão, eles devem fazer muito mais pelo tamanho da base de clientes.
O crescimento dos gastos é outro ponto de atenção no balanço do Nubank. No quarto trimestre de 2021, o custo dos serviços financeiros totalizou 409 milhões de dólares, um aumento de +224,1 por cento em comparação ao mesmo período de 2020. As despesas operacionais também cresceram +208,9 por cento em relação aos 12 meses anteriores, atingindo os 315,4 milhões de dólares.
Em relação às perspectivas para o Nubank, as condições macroeconômicas devem ditar a performance do banco digital daqui para frente. Com a elevação da inflação e dos juros, a inadimplência, que ainda não impactou a fintech de forma expressiva, pode se tornar um problema sério.
A elevação da inadimplência pode impactar os recebíveis da empresa e a receita, então todos esses pontos positivos de hoje podem ruir. Cerca de metade dos recebíveis da empresa já são parcelados — em até 12 meses para pagamento.
Nubank queima muito caixa e ainda dá prejuízo, isso é preocupante. Por isso, vale a pena acompanhar as despesas com pessoal – fator principal de seus custos – que têm aumentado consideravelmente os salários e os benefícios; e a receita mensal por cliente ativo, se vai crescer e escalar em um ritmo que o negócio comece a se pagar.
Aos preços atuais, o mercado estima que as ações da fintech devem negociar a impressionantes 146 vezes seus lucros projetados para 2023, o que ainda é bem caro e engloba expectativas futuras que estão com pouca visibilidade de acontecer em apenas 12 meses.
Nesse sentido, nós reiteramos nossa recomendação para ficar de fora das ações do Nubank. E reforçamos que não orientamos a fazer operações de venda a descoberto das ações (short).