Momento Opções: Entendendo a Estrutura Fence

Olá, meu caro amigo investidor e leitor, como estamos? Animados com o arcabouço fiscal (creio que ainda terá alterações)? Pois bem, neste momento de incertezas e volatilidade, existe aquela pergunta que fica na cabeça: Como me proteger de possíveis volatilidades sem precisar me comprometer com o alvo pretendido?

Antes de qualquer coisa, é claro e meio óbvio comentar que no mercado financeiro não existe almoço grátis, isto é, para ter mais segurança é necessário abrir mão de lucros e vice-versa.
Dito isso, existe uma estratégia do universo das opções que pode ser montada a zero cost que gera uma boa proteção para quedas e mantém no seu horizonte um alvo.
Neste artigo vou detalhar essa estratégia, dando minha opinião técnica a respeito das vantagens e desvantagens.

Case: Vamos simular que você irá comprar PETR4 (BVMF:PETR4) a R$23,71 e define que seu alvo será em R$26,80, portanto uma alta aproximadamente de 12,5%. Porém está preocupado com a volatilidade no período e acredita que essa ação não irá cair mais que 10% do preço de compra dela (R$21,40 +-) Comprar essa ação a seco irá permitir desfrutar de toda a alta, como também amargar toda a queda do ativo, como proceder?

A Estrutura Fence, é uma estrutura muito valiosa que permite se desfrutar de toda a alta e ainda se proteger de uma queda acentuada do ativo. Para montagem da estrutura iremos precisar:

-Vender uma opção de call no strike desejado (O alvo de R$26,80 da operação);

-Comprar uma Put de strike ATM do preço de compra do ativo (R$23,80);

- Vender uma Put de strike OTM no valor que se entende que o preço não
irá ultrapassar como, por exemplo, um suporte importante (Na nossa simulação o valor de R$21,26)

Notas:
1 - As opções obrigatoriamente devem ter a mesma quantidade da ação comprada e mesmos prazos de vencimento;
2 – Para montagem dessa estrutura e sua busca pelo zero cost é necessário usar um robô de apregoamento e acompanhamento das operações.

Então com essas premissas, apresento o gráfico de payoff para essa estratégia com vencimento em maio de 2023 e uma explicação:



Temos uma proteção até R$21,26 e consequentemente os ganhos limitados até R$26,76 um patamar de preço, o alvo.
Nessa print, não consegui encontrar opções que nos gerariam o zero cost na operação sem penalizar mais ainda a alta. Consegui reduzir os cutos abrindo mão de um pequeno pedaço da alta com a compra da PUT em R$24,01. Este custo de R$18,00 pode ser reduzido com ferramentas automatizadas que irão executar somente quando o mercado estiver no preço que o investidor desejar.

Vantagens

1 – Proteção parcial em quedas dos ativos, gerando conforto e um horizonte de volatilidade tolerável ao investidor;
2- A estrutura pode ser desmontada ou adaptada á vários cenários, porém necessário um conhecimento do mercado de derivativos maior;
3 – O investidor que consegue montar a estrutura a zero cost, irá ao pior das hipóteses ficar com a ação 10% mais barata do que antes.

Desvantagens

1 – Diferente de Collar protetor, a Fence não protege totalmente o investidor, portanto quando a barreira de proteção for atingida o investidor irá continuar participando da queda do ativo;
2 – Limitador de ganhos no ativo, pois o investidor fica com uma obrigação de venda do ativo no strike desejado e caso haja uma grande tendência, o investidor não irá participar.

Conclusão

A Fence é sim uma boa estratégia que exige um conhecimento de opções, não indico a iniciantes em derivativos montar essa estratégia sem o auxilio de um profissional.

Até a próxima pessoal!

Wano Carvalho
CEA /CNPI – T / PQO / AAI