Os mercados podem estar entrando em um ciclo vicioso que se retroalimenta e pode levar ao seu próprio fracasso. Nas últimas semanas, a perspectiva de desaceleração econômica fez com que as commodities recuassem, provocando uma queda nas expectativas de inflação e levando alguns investidores a acreditar em um posicionamento “dovish” (mais flexível) do Fed no futuro.
Com isso, os juros passaram a cair, e o dólar ficou estagnado, o que promoveu a alta das ações.
Evidentemente, a desvalorização do dólar estimula a alta de commodities, como petróleo e cobre, elevando as expectativas de inflação que, por sua vez, passam a preocupar os mercados em relação ao controle efetivo do Fed sobre a inflação, com a alta dos juros e do dólar e a queda das ações.
Um “loop”
Não é difícil perceber como uma situação como essa pode se tornar difícil. E tampouco tornará mais fácil o trabalho do Fed, pois, no momento em que o banco central americano acha que tem tudo sob controle, os mercados passam a considerar que o Fed está prestes a recuar, dando início a todo o ciclo novamente.
Veja o que aconteceu recentemente, por exemplo, no cobre, que afundou devido a temores de uma desaceleração macroeconômica. O metal caiu de cerca de US$ 4,80 para 3,20. Isso fez com que a inflação implícita recuasse de forma acentuada, o que ajudou a provocar a queda dos juros reais e nominais. O sinal de queda nas taxas reais forçou os preços das ações a subir, ao mesmo tempo em que as condições financeiras melhoravam.
Começando tudo de novo
No entanto, os investidores começaram a acreditar em uma virada “dovish” do Fed no futuro próximo, devido aos indicativos de enfraquecimento macroeconômico. Os investidores tentaram se adiantar à possibilidade de que o Fed comece a cortar os juros no início do ano que vem. Se essa interpretação é a mais correta, não importa; o fato é que o mercado acredita nessa possibilidade, o que começou a promover a alta dos preços do cobre novamente, e agora até mesmo as taxas de inflação implícita voltaram a subir. Isso significa que, daqui a três ou quatro semanas, o mercado passará a achar que o Fed perdeu o controle da inflação, podendo adotar um discurso mais duro?
Isso cria um ciclo que se retroalimenta e pode se prolongar por algum tempo, à medida que o mercado começa a compreender o que está acontecendo no cenário macro, aumentando cada vez mais a volatilidade nos preços das ações.
Será necessário haver tendências concretas que mostrem que as commodities estão caindo de forma sustentável, juntamente com as expectativas de inflação ao longo do tempo. Até que isso aconteça, o mercado continuará testemunhando possíveis flutuações de preço, enquanto tenta projetar a direção da política monetária do Fed e a economia de forma geral.
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