Olá, pessoal! Desde meados de 2020, todos os BDRs se tornaram acessíveis aos investidores não qualificados. BDR é uma sigla para “Brazilian Depositary Receipt” e se trata de um papel lastreado em outro, que por sua vez é negociado em outra bolsa do mundo. Um BDR patrocinado é aquele emitido pela própria empresa emissora do papel original e que serve de lastro. Já um BDR não-patrocinado é emitido por qualquer instituição financeira. Por exemplo, há BDRs da Apple (SA:AAPL34), do Facebook (SA:FBOK34) e da Netflix (SA:NFLX34), todos eles não-patrocinados.
A imensa maioria dos BDRs negociados na B3 (SA:B3SA3) consiste de não patrocinados. Apesar de um BDR não tornar seu detentor sócio daquela empresa e, portanto, não dar direito a voto, a CVM garante que o emissor deverá honrar pagamentos de dividendos aos seus detentores. Eu gosto bastante de BDRs porque eles são excelentes instrumentos de diversificação para investidores brasileiros. A primeira razão é que BDRs representam empresas antes inacessíveis, com riscos muitas vezes bem distintos dos apresentados por empresas originalmente negociadas na B3. A segunda é que são investimentos “dolarizados”, de modo que o efeito cambial provoca um hedge interessante quando a carteira é bem diversificada.
Por outro lado, uma desvantagem de muitos BDRs é a falta de liquidez atualmente. Isso quer dizer que, nesse caso, há um enorme risco de sermos obrigados a vender o papel com algum deságio se precisarmos do dinheiro rapidamente. Outra desvantagem é tributária, pois não há a isenção até o limite de R$ 20 mil em vendas totais no mês, como há com ações. Além disso, BDRs pagam impostos conforme a lei tributária do país de origem (tal como nos EUA). E quando não pagar no país de origem, o investidor precisará pagar aqui no Brasil, porque esses dividendos serão tratados como rendimentos recebidos do exterior e, portanto, a tabela progressiva usual de IR pessoa física, com a alíquota máxima de 27,5%, será aplicada.
Com dados disponibilizados pela plataforma Quantum Finance, busquei todos os BDRs disponíveis e encontrei um fabuloso número de 724 BDRs, sendo apenas seis deles patrocinados: AURA33 (Aura 360), G2DI33 (G2D Investments), GPIV33 (GP Investments), PPLA11 (PPLA Participations), STOC31 (Stone) e WSON33 (Wilson Sons). A tabela abaixo lista o total por país de origem e podemos perceber que a maioria esmagadora é, naturalmente, dos Estados Unidos.
ATENÇÃO PARA A FALTA DE LIQUIDEZ NO MERCADO DE BDRs
Conforme escrevi mais acima, o investidor precisa estar muito atento no que diz respeito à liquidez dos BDRs. Muitos deles passam dias sem ter ao menos uma negociação. Para se ter uma ideia, um BDR é negociado, em média, em aproximadamente apenas 40% dos pregões, ou seja, em apenas dois a cada cinco dias (estatística apurada ao longo de 2021). É bem verdade que essa média é puxada para baixo por muitos BDRs que raramente negociam. Por exemplo, 158 BDRs foram negociados neste ano em 5% ou menos dos pregões. Esse número sobe para 234 se considerarmos os BDRs que negociaram em até 10% dos pregões.
Por outro lado, nem todos os BDRs sofrem com baixa liquidez: 142 deles foram negociados em 90% ou mais dos pregões deste ano. Ao todo, 89 BDRs tiveram negócios em todos os dias de pregão no ano, dentre eles BDRs de empresas bem conhecidas tais como Zoom (SA:Z1OM34), Walt Disney (SA:DISB34), Walmart (SA:WALM34), Uber (SA:U1BE34), Tesla (SA:TSLA34), Spotify (SA:S1PO34), Pfizer (SA:PFIZ34), Netflix (SA:NFLX34), McDonalds (SA:MCDC34), Amazon (SA:AMZO34), Google (SA:GOGL34 e GOGL35), Coca-Cola (SA:COCA34), Visa (SA:VISA34), Banco Santander (SA:BCSA34), Bank of America (SA:BOAC34) e Alibaba (SA:BABA34), dentre muitos outros.
QUAIS OS BDRs QUE MAIS RENDERAM EM 2021?
Cabe mencionar que trabalhei com a rentabilidade total de cada BDR, ou seja, que considera dividendos e eventuais splits, bonificações e demais eventos que podem acontecer. Em outras palavras, trabalho sempre com a rentabilidade que é recebida efetivamente pelo investidor. A análise contempla o ano corrente e foi realizada até o fechamento da última terça-feira, dia 28. Lembro também que as rentabilidades apresentadas abaixo incorporam o efeito da variação cambial da moeda original onde o ativo é negociado. Para aqueles que quiserem a planilha com a análise completa com todos os 724 BDRs, basta me seguir no Instagram (@carlosheitorcampani), pois darei o caminho para o download nos meus stories.
Para expurgar o efeito iliquidez, analisei para efeito de rentabilidade em 2021 apenas os BDRs que foram negociados em no mínimo 90% dos pregões do ano, contemplando uma cesta de 142 ativos. Algo muito interessante a se notar é que a maioria absoluta desses BDRs (um total de 119 dentre os 142) estão com rentabilidade positiva no ano, enquanto o Ibovespa amargava no fechamento de terça-feira perdas de 7,5%. Esse é, claramente, um benefício do hedge comentado antes, pelo fato desses ativos serem dolarizados e representarem empresas internacionais (em sua maioria, pois há casos de empresas brasileiras que resolveram abrir capital fora do Brasil e possuem BDRs negociadas aqui – um exemplo é a Stone (NASDAQ:STNE)). Os 23 BDRs analisados que apresentam rentabilidade negativa no ano estão listados em ordem na tabela a seguir.
Na parte superior da tabela, apresento abaixo a lista dos 26 BDRs analisados que apresentam rentabilidade acima de 60% neste ano. Sete deles renderam acima de 100%, sendo que dois BDRs mais do que quadruplicaram de valor: BioNTech (SA:B1NT34) e Moderna (SA:M1RN34).
É isso, pessoal. Quis chamar a atenção de vocês para esse mercado relevante e de fácil acesso na bolsa brasileira. Espero que tenham gostado. Escrevo sempre com muito carinho e responsabilidade. Reitero que quem desejar acessar a planilha com a análise completa com todos os 724 BDRs, basta me seguir no Instagram (@carlosheitorcampani), pois darei o caminho para o download nos meus stories.
Um forte e respeitoso abraço a todos.
COMUNICADO IMPORTANTE: estarei de férias por 15 dias, motivo pelo qual não haverá artigo daqui a duas semanas. Dessa maneira, a coluna voltará na última sexta-feira de outubro, dia 29. Após esse descanso, estarei totalmente recarregado para muito conteúdo e novas análises.
* Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, Professor Pesquisador do Coppead/UFRJ – Cátedra Brasilprev e especialista em investimentos, previdência e finanças pessoais, corporativas e públicas. Ele pode ser encontrado em www.carlosheitorcampani.com e nas redes sociais: @carlosheitorcampani. Esta coluna sai a cada duas semanas, sempre na sexta-feira.