Salientando que esse artigo não se trata de recomendação, a necessidade de uma explicação, mesmo que concisa sobre o assunto, pode ser bastante valiosa.
É importante indagar sobre os motivos que levam o indicador P/VPA das Lojas Renner (SA:LREN3) estar sendo negociado a 9,16. Isso significa que estamos pagando 9 vezes o valor de seu patrimônio líquido. Considerando o ROE da empresa, se comprássemos a LREN3 pelo preço de seu PL, teríamos um retorno de 25% ao ano, o que faria disso um investimento fantástico. Porém, para que sejamos sócios dessa empresa, temos que pagar 9x o valor do seu patrimônio líquido. Diante disso, o retorno atual oferecido pelas Lojas Renner é de 2,7% ao ano. Esse retorno é inferior até mesmo que a poupança.
Antes de qualquer estudo sobre algum ativo, a importância de uma pequena análise top-down se faz presente. Começando pelo cenário macroeconômico, estamos passando por um momento com fortes tendências positivas para todos os setores: Queda de juros, inflação controlada, políticas fiscais priorizadas e projeção de crescimento do PIB.
Com o governo fazendo sua parte nas políticas fiscais do país (reforma da previdência, teto dos gastos, privatizações, possivelmente uma reforma tributária) o governo gasta menos, diminuindo a quantidade de dinheiro em circulação, fazendo com que a inflação permaneça controlada.
Sabendo que a inflação não incomoda, agora sim é possível – e necessário - cortar juros e estimular o consumo. Diante disso, o corte de juros favorece primeiramente o setor varejista (do qual a Renner se encontra). Num cenário de corte de juros, as empresas passam a ter acesso ao capital mais barato, em uma economia aquecida (pois os consumidores também conseguem melhores créditos) existe a necessidade de maiores investimentos em produção, as empresas conseguem aumentar seus lucros, baixando não só suas dívidas, mas também se beneficiando do momento de alto consumo das famílias. Como a economia se move pela inércia, esse cenário pode durar bastante tempo.
Como analisado, o cenário macroeconômico e setorial é bastante positivo, o que nos leva agora à necessidade de estudar a empresa em si. Começando pelo passado da companhia, conseguimos ver um crescimento do patrimônio líquido nos últimos 10 anos de aproximadamente 400%, saindo de 866 milhões de reais para pouco mais de 4 bilhões de reais. Acompanhado também pela receita e seu lucro líquido, as lojas Renner deram retornos bem acima do mercado para seus investidores.
A necessidade em saber sobre o crescimento e os resultados que a empresa entregou nos últimos anos com seus investimentos é de extrema importância, contudo, como sabemos, resultados passados não garantem a mesma rentabilidade no futuro. Diante desse cenário, é fortemente recomendado que estude a companhia por dentro.
Com o Formulário de Referência acessado através do RI da empresa, é possível analisar se o crescimento se deu de forma orgânica ou inorgânica. Se o crescimento foi de forma inorgânica (fusões, aquisições, etc), é importante saber se existe a continuidade dessa estratégia e por quanto tempo.
Podemos observar que esse grande crescimento da companhia se deu através da estratégia de expansão da rede, com aberturas de novas lojas pelo Brasil inteiro. A companhia tem como plano de negócio continuar sua expansão intensa até 2021.
Examinada todas essas informações (macro, setor e empresa) é possível calcular o preço justo, com suas premissas e disponibilidade de tempo para o ativo, através de um valuation.
Para que o preço do ativo negociado no dia 01/08/2019 fosse justo, seria necessário que a Renner tivesse um crescimento de 15% acima da inflação pelos próximos 5 anos e uma inércia de crescimento de 5% acima da inflação pelos próximos 10 anos. Diante dessa premissa, o ativo estaria sendo negociado no seu preço justo.
A pergunta que temos que fazer é: Diante do cenário de crescimento econômico, juros baixos, resiliência da empresa; a companhia estudada crescerá 15% acima da inflação nos próximos 5 anos?