Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com. Publicado originalmente em inglês em 25/06/2021
O mercado tem a mania de repetir a história com frequência e, apesar de os enredos serem um pouco diferentes, a moral da história é sempre a mesma.
Tal parece ser o caso agora, já que, após a repentina mudança de tom do Fed na última reunião do Fomc, a curva de juros perdeu inclinação e se achatou. No passado, essa ação gerava preocupações com uma possível recessão.
Claramente, o achatamento da curva de juros poderia fazer com que muitos investidores se preocupassem com uma desaceleração da economia. Essa situação provavelmente os faria evitar muitos dos ativos de reflação que lideraram a alta desde as eleições de novembro. Com isso, os setores bancário, industrial, energético e de materiais muito provavelmente registrariam fortes quedas.
Curva mais achatada
O dano à curva de juros neste momento não tem sido tão grande, mas foi suficiente para fazer o fundo de índice Financial ETF (NYSE:XLF) se desvalorizar bastante na semana passada. Sua queda neste momento é de cerca de 5,25% desde o pico de 7 de junho.
A diferença (spread) entre os títulos de 10 anos e de 2 anos atingiu o pico de aproximadamente 1,6% no início de abril e, desde então, vem caindo para cerca de 1,22%, um declínio de cerca de 40 pontos-base (pb).
Inicialmente, a curva estava se achatando devido à queda nos juros de 10 anos. Ocorre que, desde a reunião do Fed, na semana passada, esse movimento acelerou, com as taxas de 2 anos saltando para 26 pb, de 12 pb em 15 de junho.
Ponta curta precisará subir
Com o tempo, a tendência é que haja um achatamento ainda maior da ponta curta ascendente e da ponta longa descendente. Tudo indica que, se o Fed estiver projetando duas altas de juros até 2023, o rendimento do título de 2 anos ainda tem muito espaço para subir, possivelmente bem acima de 60 pb. No entanto, o de 10 anos tem caído por algum tempo, indicando que o mercado de títulos não enxerga uma ameaça de longo prazo de inflação na economia americana. Ou seja, o achatamento da curva sugere que o mercado de títulos enxerga uma desaceleração na economia americana no futuro, provavelmente por causa do aperto monetário.
Reflação deve se sair mal
Isso seria um grande revés para as operações de reflação no mercado de ações. Esses setores vêm se valorizando muito nos últimos meses, devido à ampliação dos spreads e elevação das expectativas de inflação.
Entretanto, o Fed basicamente provocou uma reversão desse cenário em seus atos mais recentes. Suponha que os spreads e as expectativas de inflação continuem caindo. Nesse caso, isso pode acabar se espalhando para o mercado acionário mais amplo, com os setores reflacionários sendo os mais prejudicados.
Essa história se repete com frequência, com o achatamento da curva de juros constantemente suscitando preocupações entre os investidores com a mensagem do mercado de títulos. Evidentemente, isso não quer dizer que tais preocupações podem aparecer hoje ou amanhã. Mas, se o spread continuar se achatando, em algum momento, essas preocupações podem se desenvolver. Nesse caso, começará a chamar maior atenção, eventualmente gerando o temor de uma desaceleração do crescimento ou, pior ainda, de uma recessão.
O acompanhando da direção desse spread nas próximas semanas pode ser crucial para determinar onde os investidores de ações farão suas alocações. Quanto mais a curva se achata, mais rotações fortes ocorrem e mais fortes preocupações surgirão com uma recessão econômica.