É na crise que se cresce
Apesar de todo o pessimismo no ar, o Banco Itaú prova que boas empresas se adaptam e conseguem continuar crescendo e entregando lucro.
Do último resultado do banco eu destaco:
- Redução do Índice de inadimplência
- Leve piora no índice de eficiência
Para o índice de eficiência faço a ressalda de que o Índice ajustado pelo risco melhorou. 
Os créditos de qualidade AA e A aumentaram em 5,3 p.p o que ajuda a explicar a redução da inadimplência e a melhora na eficiência ajustada ao risco.
ROE sempre acima da SELIC
Evolução do Lucro Líquido
Considerável crescimento do LL nos últimos 3 anos. Acima da inflação.
O aumento do lucro do banco se deu na mesma proporção da diminuição do PDD. É a eficiência operacional do banco no quesito "para quem empresta e quando empresta", criando valor para o acionista. 
Considerações finais
Excelente resultado em 2013. O banco vem melhorando muito sua carteira de crédito, fazendo novas e importantes aquisições(Credicard e a expansão das atividades no Chile com o CorpBanca), investimento em seguros, consignado e meios de pagamento. Tudo isso leva a um aumento de serviços em clientes com melhor capacidade de pagamento.
Considerando um crescimento de 8% a.a nos seus lucros pelos próximos 5 anos teríamos um preço justo de R$ 37,80 para ITUB3. Uma margem de segurança de aproximadamente 18% o que eu considero pouco.
Utilizando o crescimento do LL desde 2011 teríamos aproximadamente 13% a.a de crescimento. É um ritmo difícil de alcançar para uma empresa tão grande e estabelecida. Mas caso consigam o preço justo hoje poderia ser estimado em R$ 46,27 para ITUB3. Dado o atual momento econômico no Brasil e no mundo, parece improvável.
Sendo assim em um horizonte de 5 anos eu esperaria para o Itaú:
- Cenário pessimista: Preço alvo de R$ 27,00
- Cenário neutro/realista: Alvo de R$ 37,80
- Cenário otimista: Preço alvo de R$ 46,27
Essa é apenas a minha opinião. Não deve ser considerada recomendação de compra ou venda.