Olá investidores,
Vamos falar um pouco do IPO da PETZ (SA:PETZ3). Quem quiser saber a recomendação veja também o vídeo e baixe o relatório.
1-ANÁLISE MICROECONÔMICA:
Para entender o relacionamento humano com os animais, é analisado o termo humanização, que pode ser entendido como as atitudes e as práticas dos donos que farão seus pets serem parte da família, como se fossem uma pessoa. Este processo de humanização pode ser visto com maior ênfase nas práticas de consumo dos donos, na compra de peças de roupas, acessórios e quaisquer adornos que distinguirão seus animais dos demais (PESSANHA; PORTILHO, 2008).
O número de pets nos lares brasileiros não para de crescer. De acordo com o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), existem mais de 140 milhões de animais de estimação nos lares do país. Esse é um mercado em franco crescimento no mundo e, no Brasil, um dos mercados que mais cresce e que de acordo com o estudo feito pelo Grupo GS&Gouvêa de Souza, especialista em mercado de varejo e consumo brasileiro, apontou que o mercado pet deve faturar cerca de R$ 20 bilhões até o final de 2020.
De acordo com a ABINPET (Associação Brasileira da Indústria de Produtos para Animais de Estimação), o ramo que mais fatura no segmento é o de alimentação, sendo responsável por 70% do Mercado Pet, e novidades nesse setor podem ser grandes oportunidades para a expansão dos produtos para o mercado internacional, que sempre procura por inovações.
O consumo do setor, abrange todas as classes sociais, diferenciando-se apenas na quantidade dispendida com os produtos. É um segmento que cresce anualmente e tem expectativa continua, por cada vez mais ser maior a quantidade de lares que tenham pelo menos um animal. O mercado é procurado para oferecimento de alimentos e produtos que proporcionarão o inter-relacionamento do dono e do animal direta ou indiretamente.
Há uma mudança na estrutura das famílias brasileiras, com casamentos mais tardios e, consequentemente, a escolha pela maternidade mais tardia, com uma redução no número de nascimentos de bebês, de acordo com dados do IBGE. A combinação destas tendências leva a uma redução do tamanho das famílias, com o aumento de interesse por pets e da disponibilidade financeira para mantê-los.
Soares e Medeiros (2014) apresentam, em análise amostral, que 82% dos consumidores do mercado pet são mulheres, enquanto 18% são do gênero masculino, podendo ser explicado pelo desenvolvimento maior da região do cérebro responsável pela afetividade e por questão emocional de ter um animal doméstico ser próximo de se ter um filho, até então não programado
A demanda é praticamente inelástica, ou seja, uma mudança significativa de preço (P) provoca pouca mudança na demanda, dizemos que o produto é insensível ao preço. Isso costuma acontecer com produtos ditos "essenciais".
Como exemplo, olhem para o gráfico acima, é exatamente o que vemos no mercado pet, uma mudança no preço da ração não provoca uma mudança no mesmo patamar da quantidade consumida. Nesse exemplo, digamos que o preço da ração mude de 10 para 6 reais, a quantidade consumida aumentaria muito pouco (de 9 para 10), porque são produtos perecíveis e essenciais. Logo a demanda é inelástica e varia pouco, até mesmo quando temos uma crise, por exemplo, a covid, teve um baixo impacto na demanda do setor.
O mercado brasileiro de produtos pets já é o segundo maior do mundo, estimado em cerca de R$23,5 bilhões em receita de mercado, conforme estudos da Euromonitor, e se caracteriza por alto crescimento e resiliência em cenários de crise ou desaceleração econômica, inclusive na crise gerada pela pandemia de Covid-19. Além disso, o mercado de produtos pets tem como características a recorrência da demanda e a baixa sazonalidade, significativamente menor do que as de outras categorias de varejo e consumo, apresentando volume de vendas equilibrado durante todo o ano.
Concluindo é um mercado caracterizado por alto crescimento, com ambiente competitivo de alta fragmentação e grande resiliência em cenários de crise ou desaceleração econômica. O diferencial da PETZ é a integração do canal físico e digital e a gama de produtos e serviços oferecidos que outros pets não têm.
Nas figuras abaixo veremos a população de animais do Brasil e o seu crescimento por animal e, também o faturamento da Indústria de PET no país e o crescimento por segmento (PET VET, PET CARE E PET FOOD). A primeira figura mostra que temos 141,6 milhões de PETS nos lares brasileiros e demonstra que o líder ainda são os cães, mas está havendo um crescimento de gatos, répteis e pequenos mamíferos nos últimos anos.
POPULAÇÃO DE ANIMAIS NO BRASIL
O número de pets nos lares brasileiros não para de crescer
Dados 2019. Fonte: Instituto Pet Brasil. Elaboração: Abinpet.
A segunda figura mostra o faturamento da indústria no ano de 2019, sendo a grande líder a alimentação (pet food) que representa mais de 73%. No entanto, um crescimento bom no ano de 2019 de serviços pet care, que significa “cuidados com animais de estimação” e principalmente de “Pet Vet” que é o segmento, que compreende indústrias e integrantes da cadeia de distribuição de medicamentos veterinários, crescendo 15%.
FATURAMENTO - INDÚSTRIA PET NO BRASIL - 2019
Fonte/Elaboração: Abinpet.
2-HISTÓRIA DA EMPRESA PETZ E ESTRUTURA SOCIETÁRIA :
Fundada em 2002, a partir da visão inicial do fundador, Sergio Zimerman, de que uma rede de lojas especializadas, com oferta não só de produtos, mas de serviços e eventos, seria a maneira ideal de criar valor na relação com apaixonados por pets e assegurar mais expectativa e melhor qualidade de vida dos pets.
A empresa tem uma plataforma de soluções para pets que é a mais abrangente do Brasil, considerando em conjunto sortimento, canais de venda, cobertura geográfica e oferta de produtos e serviços, e possuí mais lojas do que qualquer outra rede de varejo especializada do setor, a maior rede de centros veterinários e de estética animal, que também promove o maior programa de adoção de cães e gatos do País, fortemente integrados em um ecossistema contando com 110 lojas situadas em 13 Estados do País e no Distrito Federal, e canais digitais operando com omnicanalidade completa. Na plataforma Petz Solution, ofertam um vasto sortimento de produtos, incluindo uma seleção exclusiva sob a marca “Petz”, e serviços de saúde e estética animal; promovem adoções de cães e gatos; e proporciona uma série de experiências voltadas aos pets e suas famílias, como eventos, espaços para diversão, projetos sociais, entre outros, valendo-se de iniciativas inovadoras em todas as ofertas, com o objetivo de agregar valor à interação entre todos os apaixonados por pets, sempre tendo em vista a promoção do bem-estar animal.
O mapa abaixo mostra a distribuição geográfica das nossas lojas, com base em 30 de junho de 2020:
Lojas nas Regiões SUL, SUDESTE, CENTRO-OESTE E NORDESTE. A maioria das lojas estão em São Paulo, com 69 lojas.
LOJAS PADRÃO: São 99 lojas físicas, com área média de aproximadamente 1.000 m2, e foco em uma experiência de compra que proporcione entretenimento ao pet e maior conexão com o seu tutor, oferecendo vasto sortimento de produtos, serviços veterinários, além de serviços de higiene e estética animal, e centros de adoção. A expansão estará principalmente baseada na abertura deste tipo de loja, pois acreditam que a fragmentação do mercado e o porte dos concorrentes locais nos abre espaço para o aumento do número de lojas com esse formato na nossa rede. Dentre as lojas padrão, três operam 24 horas por dia na cidade de São Paulo.
LOJAS DE CONVENIÊNCIA: São 11 lojas em formatos com área média de aproximadamente 500 m2, com sortimento otimizado de produtos, especializadas em cães e gatos, com oferta limitada de serviços, mas em locais de maior conveniência aos clientes.
CENTROS VETERINÁRIOS: Operam centros veterinários, entre hospitais e clínicas, na grande maioria nas lojas. Dentre os 99 centros veterinários, sete deles são hospitais e os demais são clínicas. Com relação a localização dos centros, 98 estão localizados em lojas, sendo que dentre estes, 97 estão nas lojas padrão e um está em uma loja de conveniência, além de um hospital independente. Nos hospitais, tem veterinários de diversas especialidades, capazes de realizar uma série de consultas, exames clínicos e de diagnóstico por imagem (ultrassonografia e raio-X, incluindo tomografia em uma de nossas unidades), e procedimentos cirúrgicos de baixa e alta complexidade a pets de diversas espécies, sendo que cinco hospitais operam 24 horas por dia. Nas clínicas, tem atendimento clínico, e em algumas unidades, procedimentos cirúrgicos de baixa complexidade, com foco maior em cães e gatos.
CANAIS DIGITAIS: Conta com canais digitais, por meio do site www.petz.com.br, do aplicativo para smartphones “Petz”, além de contarmos com alguns parceiros de super app, para entregas super expressas, e marketplace, neste último caso apenas para assegurar a oferta complementar de produtos específicos, de giro de estoque mais baixo. Os canais digitais oferecem um sortimento completo de produtos, além de alguns artigos de venda exclusiva nos canais digitais, com entrega nacional, com grande confiabilidade e nível de serviço positivamente reconhecido pelos clientes, tanto que o site alcançou a liderança no setor de pets no Brasil com recorde histórico de 4,3 milhões de acessos, e os aplicativos para smartphones são líderes nos rankings das lojas da Google (NASDAQ:GOOGL) Play e Apple (NASDAQ:AAPL) Store na categoria de compras para o segmento pet tendo aumentado a quantidade média de downloads em 3 vezes durante a pandemia.
ESTRUTURA SOCIETÁRIA HOJE:
A Oferta (sem considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares) contemplará a alienação de 39.8% de nosso capital social atual e a emissão de novas ações ordinárias que representam 7.0% de nosso capital social atual, de maneira que a Companhia não terá um acionista detentor de ações representativas de 50%, mais uma ação, do Capital Social. Após a Oferta (sem considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares) a Companhia terá 43.8% de ações em circulação.
Ficará da seguinte forma o quadro resumo:
Percebemos claramente que o principal vendedor da oferta é o fundo de investimento e vai haver a manutenção do sócio fundador da companhia Sergio Zimerman, e isso torna a oferta bem interessante, pois aquele que criou a companhia acredita sim na empresa e no seu projeto de crescimento.
Considerando as ações adicionais e suplementares teremos a seguinte composição da empresa:
SERGIO ZIMERMAN – COM 35,4% DAS AÇÕES
FUNDO DE INVESTIMENTO- 5,49% DAS AÇÕES
FREE FLOAT- 59,11% DAS AÇÕES
A companhia vai angariar R$ 324.107.144, o restante irá em sua grande parte para o bolso do fundo de investimento e o acionista pessoa física.
ESTRUTURA SOCIETÁRIA
Capital Social da Cia: R$ 50.515.360,86;
Número de Ações: 348.366.000;
Emissão de novas ações (+7%): 24.489.796 (Oferta primária);
Total de Ações após a emissão: 372.855.796;
Venda de Ações no IPO: 163.265.306, sendo:
Novas Ações: 24.489.796 (Oferta primária)
WP XI A Fundo de Investimento: 114.285.714 (Oferta Secundária)
Sergio Zimerman (Pessoa Física): 24.489.796 (Oferta Secundária)
3- SOBRE A OFERTA:
FAIXA DE PREÇO: R$ 12,25 a R$ 15,25
INVESTIMENTO MÍNIMO E MÁXIMO: R$ 3 MIL A 1 MILHÃO
OPÇÕES: COM LOCK UP 45 DIAS(COM PRIORIDADE) OU SEM LOCK UP
PERÍODO DA RESERVA: 26/08 A 08/09
FIXAÇÃO DE PREÇO: 09/09
INÍCIO DA NEGOCIAÇÃO: 11/09
CÓDIGO DA NEGOCIAÇÃO: PETZ3
4- ANÁLISE POR MÚLTIPLOS:
Vamos inicialmente analisar os números históricos que temos disponível, para depois projetar.
ANÁLISE:
· A empresa cresce receita a uma taxa média de 28% ao ano;
· A empresa cresce EBITDA mais de 50% ao ano;
ANÁLISE:
· A empresa tem dívida equilibrada frente ao seu EBITDA(2x)
· A margem Liquida de 4% é baixa como toda empresa varejista;
· A margem EBITDA vem crescendo cerca de 20% ao ano
· Possuí uma boa rentabilidade(roe) acima de 10%
VALUATION POR MÚLTIPLOS HOJE E PROJEÇÕES:
PREMISSAS:
NÚMERO DE AÇÕES: 372.855.796
PREÇO DA AÇÃO: 15,25
VALOR DE MERCADO: R$5.686.050,89
DÍVIDA LÍQUIDA: 276.633
EV: R$5.962.683,89
RECEITA ESTIMADA DE R$ 1.700 BI(PROJETADA PARA OS PRÓXIMOS 12 MESES)
PROJETAMOS MARGEM EBITDA DE 14%
EBITDA: 238.000,00
EV/EBITDA: 25X
CONCLUSÃO:
Apesar do valuation ser considerado caro para todas as faixas indicativas de preço e sem margem de segurança, acreditamos no negócio por fator microeconômico, de demanda pouco elástica, crescimento de animais de estimação no lar brasileiro, e da resiliência do setor em um ambiente de crise. A operação da empresa já tem um online e omnichannel bem desenvolvido e as lojas, que também atendem plenamente o consumidor de pets. Esses mais de 300 milhões de entrada no caixa serão destinadas a estratégias de crescimento da empresa, inclusive com abertura de lojas, o que pode aumentar e muito a receita e o EBITDA da empresa. Muitas dessas lojas recém inauguradas não atingiram a maturidade necessária para um retorno maior, mas que deverão certamente atingir. É uma empresa de crescimento e de boa gestão, por isso, paga-se caro para virar sócio.
Até a próxima,
MARCELO LEVY
ANALISTA PLENO CNPI-P EM 2141
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