Os próximos dados de inflação nos EUA serão cruciais para os passos seguintes do Federal Reserve e seu mantra de “juros mais altos por mais tempo”. A inflação no país já caiu bastante desde o pico, mas ainda não é suficiente para o banco central americano mudar de ideia e parar de subir as taxas, muito menos para começar a baixá-las.
A instituição diz que só vai cortar os juros se a inflação convergir para a sua meta de 2%, mas também pode iniciar a flexibilização se a economia desacelerar demais ou se os bancos voltarem a apresentar problemas.
Mas, e se disséssemos o índice de preços ao consumidor (IPC) já está perto de 2% neste momento? A expectativa para a política do Fed continuaria a mesma?
O artigo a seguir mostra como o relatório de inflação do IPC apresenta distorções por causa do seu principal componente: os preços da habitação.
Há uma desconexão no mercado?
O mercado de títulos mostra nervosismo com a possibilidade de que a queda nos preços seja passageira. Como mostramos abaixo, as expectativas de inflação para os próximos 5 anos subiram desde o final de março.
O aumento não é muito alarmante, mas está deixando alguns investidores de títulos de longo prazo com medo de que a inflação já tenha passado do ponto mais baixo.
Em sua visão, podemos entrar em um período de preços mais altos por muito tempo. No mesmo período destacado abaixo, os juros dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 10 anos subiram de 3,40% para 4,20%.
Sabemos que o déficit orçamentário crescente e a necessidade de mais empréstimos empurram os juros para cima, mas as expectativas de inflação também têm um peso importante.
Ao ler este artigo, pense: como seria a política monetária do Fed se a inflação já estivesse em 2%, que é a meta do Fed?
IPC - Preços da Habitação
O relatório do IPC se baseia em muitos dados. Segundo a Investopedia:
O IPC é calculado com base em cerca de 80.000 cotações de preços coletadas mensalmente de cerca de 23.000 estabelecimentos comerciais e de serviços.
Uma parte pequena do relatório é mostrada abaixo. A lista tem vários itens e grupos, como: Alimentos e Bebidas, com peso de 14,376% no IPC. Dentro desse total, Alimentos pesam 13,531% dos 14,376%. Indo mais fundo, Alimentos em Casa pesam 8,728% dos 13,531%.
Destacamos abaixo os preços da Habitação usados para o índice, que pesam 44,384% no IPC. Dentro da categoria Habitação, Moradia (Shelter) pesa 34,413% e é o maior subgrupo. Os dois componentes principais de Moradia são Aluguel (7,528%) e Aluguel Equivalente do Proprietário (OER) com 25,424%.
Aluguel e OER
O Aluguel ou Residência Principal mede os pagamentos reais de aluguel. O OER, por outro lado, calcula um aluguel imaginário com base nos preços dos imóveis residenciais. Os dois são muito difíceis de medir, porque cada casa, apartamento e localização tem suas próprias características.
Além disso, como a maioria das residências não está à venda e menos de 10% dos aluguéis são reajustados a cada mês, é preciso ajustar os dados para criar uma medida consistente de preços para aluguel e OER.
Como você pode imaginar, esses cálculos podem ter erros e riscos de dados substanciais. Eles também demoram muito para serem feitos, verificados e calculados. Por isso, os custos de moradia no relatório do IPC tendem a ficar defasados em relação ao que o setor privado mostra.
A tabela abaixo mostra alguns índices populares de preços de casas e aluguéis. Suas leituras mais recentes mostram uma inflação perto de zero nos últimos 12 meses.
O gráfico a seguir mostra que, ao contrário dos outros dados não citados acima, a variação dos preços da habitação ainda está alta e só começou a cair agora. A maioria dos índices acima já está em queda há quase um ano.
IPC sem preços de habitação
Se o IPC-Habitação usasse dados em tempo real, o preço seria o mesmo nos últimos 12 meses. Por isso, calculamos como seria o IPC sem os preços de habitação para mostrar como o atraso afeta o número total do índice.
Os próximos dois gráficos comparam o IPC mensal e o IPC anual com o IPC sem os preços de habitação.
Nos últimos três meses, o IPC sem habitação teve uma média de +0,001%. Os dados anuais mostram que o índice, excluindo moradia, está em +1,19%. Compare isso com os +3,1% divulgados na semana passada. Além disso, note que os preços da habitação estavam atrasados quando a inflação estava subindo.
Como era de se esperar, agora eles estão atrasados com as taxas de inflação se normalizando.
Como seria a política monetária do Fed se a inflação já estivesse em 2%, que é a meta do banco central?
E o PCE?
O IPC não é a única medida de inflação usada pelo Fed. Os preços do Consumo Pessoal (PCE, na sigla em inglês) também são muito importantes. E, diferente da nossa análise acima, os preços do PCE ainda estão altos em 3%, mas assim como o IPC, já começam a cair rápido.
Em média, desde 1970, o IPC tem sido meio ponto percentual mais alto que o PCE. Além disso, eles costumam andar juntos, sem que um índice fique na frente ou atrás do outro.
Então, podemos concluir que o IPC e o PCE vão continuar caindo quando os preços da habitação ficarem mais realistas?
Resumo
Este artigo não fala dos outros 65% dos preços usados para calcular o IPC. Claro, as mudanças nesses preços no total podem compensar a queda inevitável nos preços da moradia.
Mas, se pudermos supor que os preços de um terço do índice do IPC pararam de subir, uma recuperação forte é suficiente para anular o aumento recente em alguns preços.
Se o IPC continuar caindo rápido em direção à meta de 2% do Fed, é provável que o Fed pare de subir as taxas, e comece a falar em baixar as taxas. Talvez esse dia esteja mais perto do que o próprio Fed ou a maioria dos investidores pensa.