Ibovespa a 75 mil Pontos é Factível

A culpa é sua

Se eu tô aqui jogado
no meio da rua

(…)

E agora fala
Que droga de amor
É esse que sentia

Ontem eu era o amor da sua vida
E hoje eu sou o que? E hoje eu sou o que?
Hoje eu sou passado pra você.

Paran ra ra paran ra ra

Encerramos setembro nos 58.367 pontos. Veio outubro, juras de amor e gringos entrando aqui no Brasil comprando ações e ativos e o Ibovespa voando chegando a bater 65k. Chegou a nossa vez, agora é só amor.

Mudou o mês, mudou a lua, mudou o presidente nos EUA e os gringos parecem ter zarpado daqui. Tiram mais de R$ 3 bi nessas 2 primeiras semanas de novembro!

Eu fui tão inocente por acreditar que ainda me amava

Que droga de amor é esse que sentiam?

Poisé amigo. Mercados flutuam e por isso tento manter minhas emoções sob controle e focar naquilo que realmente faz sentido. Acredito que preços de ações possuem uma correlação com os fundamentos e o desempenho de suas atividades, logo temos sempre que olhar o que esta acontecendo na economia real!

Nesse sentido me parece emblemático o dado que tivemos semana passada do IBC-Br, espécie de sinalizador do Produto Interno Bruto (PIB), registrando uma pequena alta de 0,15% em setembro na comparação com agosto e terminou o terceiro trimestre com contração de 0,78% sobre o período anterior. O mercado projetava ao redor dos 0,20% em setembro.

A economia brasileira completou mais um trimestre com retração, o sétimo consecutivo pela métrica do Banco Central (BC), na série com ajuste sazonal. É a pior sequência da série estatística iniciada em 2003.

Sim isso já é passado e já está refletido nos resultados das ações agora do 3T. Aliás comento sobre isso no post: SERÁ QUE AS EMPRESAS BRASILEIRAS ESTÃO FAZENDO O FEIJÃO COM ARROZ?

Mas a questão é que muito da expectativa positiva ou de recuperação da atividade econômica interna infelizmente não está se concretizando.

Pra corroborar tem mais um dado interessante. O Índice ABCR (Associação Brasileira de Concessões de Rodovias) de atividade referente ao mês de outubro apresentou queda de 0,4% na comparação com setembro. O índice que mede o fluxo de veículos nas estradas concedidas à iniciativa privada.

Mas o que destaco aqui é que o que puxou pra baixo foi a redução do fluxo de pesados (caminhões) em 3,1%! Temos notadamente um modal rodoviário de logística de distribuição interna. Então se tem menos caminhão rodando por aí temos sim um MAU SINAL!

Em relação a outubro de 2016 sobre outubro de 2015, o índice total caiu 7,5%. Nessa mesma base de comparação, o fluxo de veículos leves e pesados apresentou queda de 6,1% e 11,5%, respectivamente.

Não sou pessimista, não me entenda mal.

Mas também não sou de acreditar em milagre. Faltando 2 meses para o natal (em outubro) ver o fluxo de caminhões se reduzindo nessa magnitude me preocupa.

Outro dado que é meio lento em mostrar melhora, mas que tem que ser olhado é o emprego. E aqui, nenhuma melhora. O que é bem ruim para a aposta de melhora no consumo.

Mas então já era Will?

Minha visão além do alcance:

4T vai decepcionar em termos de crescimento econômico e nego vai ver que projetar crescimento de 2% pro Brasil em 2017 é loucura e vão revisar cada vez mais para baixo.

Atividade fraca que seguirá no 1T17 aliada a uma inflação mais controlada (vide gráfico do ITAÚ abaixo) forçará o Bacen a dar uma porrada nos juros para baixo em algum momento. Não será agora em dezembro porque existe o receio Trump instaurado nos mercados, mas pode esperar no 1T17 vem.

E com uma base de comparação muito fraca, alguma recomposição de estoques e os investimentos que o governo comenta saindo do papel teremos a volta do crescimento no 2T17.

Bovespa

“Você me vira a cabeça, me tira do sério / Eu vivo seguindo teus passos / Eu sempre estou preso em seus laços”

Vocês devem pensar que esse Will é maluco, ou tem uns gostos meio estranhos. Alcione? hehehe, why not? Assim sigo eu tentando entender o mercado, mas chega de sofrência!! Vamos deixar a sofrência de lado!

Sim atividade tá fraca como comentei na primeira parte do tópico, mas quis escrever esse complemento comentando minha visão macro para o Brasil tirando a estigma negativa que possa ter ficado no primeiro.

Acho PERFEITAMENTE FACTÍVEL chegarmos aos 75k pontos em 2017. 25% de upside. Isso mesmo.

Como?

• Inflação controlada no início de 2017 e expectativas apontando para baixo;
• Juros começando a cair bem em algum momento do 1T17;
• Atividade recuperando no 2T17;

Salvo choques externos muito fortes acho que esse é um cenário base factível. Trump não é tão disruptivo assim para o Brasil na minha opinião. O impacto comercial me parece sobre avaliado. O impacto em termos de fluxos de capitais existe e está sendo observado no curto prazo, mas o curto prazo é incerto mesmo, logo se os fundamentos seguirem avançando o fluxo volta. Lembro que o mercado olha sempre 6 meses à frente. Logo, se esse cenário for real e o país voltar a crescer no 2T, não seria nada absurdo imaginar que esses 75k pudessem ser atingidos até na metade do ano.

Uma forma de ver isso é através da relação inversa entre taxas de juros e o Ibovespa.

Faço uso de um estudo do Santander (SA:SANB11) que salienta isso. Segundo eles a correlação inversa é de 0,9, o que é um bocado! A tabela abaixo eles relacionam os ciclos de cortes de juros com os movimentos do Ibovespa. No mínimo interessante.

Seguindo nessa visão otimista, como justificar 75k?

Base de comparação da atividade é baixa, logo qualquer crescimento de lucro vai parecer porrada; custo de dívida caindo libera resultado financeiro; recomposição de estoques já gera alguma melhora de atividade por si só; e tu ainda tem preços de commodities melhores em comparação as mínimas atingidas no 1S16. Mas tudo isso é obviamente um cenário benigno. Algumas coisas tem que acontecer para isso se tornar realidade.

Novamente faço uso do estudo do Santander. Pode parecer que estou enviesando minha opinião pelo que eles escreveram. Acreditem, não estou! Tanto que acho que eles vão errar na previsão de PIB de 2% pra 2017. Ainda assim, tem alguns pontos relevantes na análise deles.

P/L estimado para os próximos 12 meses do Ibovespa é uns 13x (no gráfico aparece 14x, mas coloco na conta a queda do Ibov recente, pois o rel foi antes dessa queda). Se tu colocar crescimento de lucro de 20% pra ano que vem, para simplesmente manter o mesmo múltiplo atual (esses 13x) o Ibovespa teria que ir para os 72k. O Santander faz uma análise parecida e chega no seu target de 75k com um P/L de 12,5x como seu base case.

Olhando o histórico esses 13x é topo e obviamente gera aquela desconfiança de comprar no topo do múltiplo, mas o que traria esse múltiplo muito pra baixo? Alguma M muito grande que afetasse o Ibov ou um crescimento muito mais significativo de lucro (lembre-se: Preço = Ibov dividido pelo Lucro das empresas)…então existe sim a chance dos lucros surpreenderem e termos um múltiplo que pudesse ser considerado barato.

Essa análise de sensitividade deles ajuda a entender essa relação…

Mais uma vez, NÃO estou dizendo que eles estão certos ou que acredito 100% nesse tipo de análise. Só penso que faz sentido olhar esse tipo de coisa e que me parece algo racional sim. O que precisa acontecer são os avanços que comentei lá em cima e que isso se traduza em expansão de lucros das empresas. Sim vão ter percalços no meio do caminho, realizações e tals, mas importante sempre é focar na big picture sindo tendo fé e acreditando que as coisas estão sendo resolvidas e que nosso país vai melhorar e se isso acontecer dá pra ganhar algum dinheiro com a bolsa!

Coisas mudaram. Até a seleção brasileira tá dando show!! Voa canarinho, voa!!