O ano de 2022 foi com certeza desafiador com inflação, juros e riscos de recessão global. No cenário local houve maior volatilidade no segundo semestre devido às eleições; a Selic encerrou o ano em 13,75%, patamar mais alto desde 2016; e os juros futuros apresentaram alta devido ao risco fiscal, impactando negativamente os fundos imobiliários.
Apesar da volatilidade, o Ifix fechou o ano com alta de 2,2%.
Para 2023, o mercado precifica a taxa Selic mais alta por mais tempo, em resposta à política fiscal mais expansionista sacramentada com a PEC da Transição. O risco fiscal também tende a elevar as expectativas de inflação, o que pode levar o Banco Central a rever o futuro da política monetária no Brasil.
A boa notícia é que, mesmo diante desse cenário, surgem oportunidades para os investidores.
Entre os fundos de recebíveis, gostamos do Kinea Securities (KNSC11 (BVMF:KNSC11)) por conta do desconto frente à sua cota patrimonial e excelente liquidez.
Dito isso, confira a nossa tese de investimentos.
I. Sobre o Kinea Securities
O Kinea Securities é um fundo imobiliário que busca gerar rendimentos e ganhos de capital a seus cotistas por meio de investimentos tanto em Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), quanto em cotas de outros FIIs.
O fundo deu início às suas atividades em outubro de 2020 e é gerido pela renomada Kinea — segunda maior gestora do mercado de FIIs.
Seu patrimônio líquido é de R$ 1,2 bilhão e sua base de cotistas, superior a 80 mil investidores, o que lhe confere uma boa liquidez, de modo que o fundo negociou um volume médio diário equivalente a R$ 4,1 milhões no último trimestre.
A sua taxa de administração é de 1,20% ao ano e o regulamento do fundo não prevê a cobrança de taxa de performance, logo, o seu custo é aceitável para o cotista.
II. Portfólio
Atualmente o KNSC11 possui 109,08% do seu patrimônio líquido alocado em operações de CRIs (corresponde a 102% do PL), FIIs e outros instrumentos.
O fundo está mais alocado do que o total do PL porque possui alavancagem em operações compromissadas reversas com lastro em CRIs. A vantagem é que essa operação eleva a rentabilidade do portfólio e agiliza a alocação de recursos.
III. Carteira de CRIs
Sua carteira de recebíveis possui 60 ativos e conta com uma boa pulverização de risco de crédito, de modo que o fundo consegue reduzir muito bem os riscos específicos de alguns CRIs.
A carteira também possui um perfil de risco intermediário e todas as operações estão adimplentes com suas obrigações.
Ademais, consideramos que a carteira é bem balanceada entre os indexadores (com maior exposição em CRIs).
IV. Recomendação
Nossa recomendação do fundo se baseia na boa qualidade dos recebíveis da carteira, além do desconto com que suas cotas vêm sendo negociadas.
Com as quedas recentes no preço de sua cota de mercado, vemos que o KNSC11 consegue entregar uma rentabilidade, já descontados os custos do fundo, em torno de IPCA+ 8,00% ao ano.
Ou seja, uma rentabilidade bastante atrativa para uma carteira bem diversificada, com baixo risco de crédito e que conta com uma gestão profissional capaz de trazer benefícios aos cotistas.
Espero ter esclarecido suas principais dúvidas.
Um abraço