O euro testa a resistência de 1,10 contra o dólar, mas enfrenta obstáculos para romper esse patamar, já que o diferencial de juros favorece a moeda americana enquanto o crescimento dos Estados Unidos não se deteriorar. Mantemos a preferência pelo dólar no curto prazo. Na Nova Zelândia, o banco central (RBNZ) pode surpreender com uma pausa “hawkish” (com tom mais duro) na política monetária.
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Dólar pressionado por perspectiva de queda de juros
O dólar segue em baixa no começo desta semana, com os mercados precificando cortes de juros pelo Federal Reserve em meio à curva de rendimentos das Treasuries invertida. A curva futura de fundos federais já antecipa o primeiro corte de juros em junho de 2024. Ontem, o fraco desempenho das vendas de casas nos EUA reforçou o viés negativo do dólar e corroborou a tese de que juros mais altos estão afetando a economia.
A moeda americana deve continuar reagindo aos dados dos EUA, incluindo o índice de Confiança do Consumidor do Conference Board de hoje, que deve registrar uma leve queda. Também vale acompanhar hoje o índice de atividade industrial da Fed de Richmond. Do lado do Fed, há vários discursos programados: Austan Goolsbee, Christopher Waller, Michelle Bowman e Michael Barr. O banco central deve manter as taxas em dezembro, mas o recuo em seu tom “hawkish” em novembro foi motivado pelo aperto das condições financeiras – e a recente queda nos juros aumenta as chances de o Fed resistir às apostas de corte de juros, o que pode favorecer a recuperação do dólar.
Os fluxos de final de mês podem interferir e atrasar a recuperação do dólar, mas ainda achamos que é prematuro apostar na tendência de baixa do dólar. Ainda há alguns dados positivos nos EUA até o final do ano que podem sustentar o dólar de maior rendimento.
Euro: programa de compras de emergência da pandemia em foco
A presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine Lagarde, sinalizou ontem, durante sua audiência no Parlamento da UE, que a instituição pode mudar sua estratégia de reinvestimento de títulos em breve. As orientações atuais do BCE são no sentido de que seu programa de compras de emergência da pandemia (PEPP) entrará na fase de reinvestimento até o final de 2024, mas há uma pressão cada vez maior dentro do Conselho Governador para acelerar o “tapering”, ou aperto das condições financeiras.
E condições financeiras mais restritivas são geralmente positivas para uma moeda, mas essa discussão específica sobre o reinvestimento do PEPP pode ter efeitos colaterais nos spreads periféricos da zona do euro. O spread BTP-bund italiano de 10 anos está mais de 25 pontos-base abaixo do limite crítico de 200pb, mas 2024 traz riscos para os títulos italianos à medida que as regras fiscais da UE são retomadas e a economia perde fôlego. Atualmente, vemos os spreads dos títulos italianos como um risco-chave para o euro no próximo ano, embora não seja nosso cenário base que eles se ampliem de forma sustentada a níveis alarmantes.
Hoje, a agenda da zona do euro está calma, com poucos discursos do BCE para acompanhar. Lagarde fará um pronunciamento pré-gravado, e Pablo Hernández de Cos, Joachim Nagel e Philip Lane também estão agendados para discursar. As declarações dos membros do BCE têm tido um impacto limitado no euro, e o EUR/USD deve continuar sendo quase que exclusivamente influenciado pelas variações do USD e pelas expectativas de taxa do Fed. Não acreditamos que o par tenha suporte suficiente do lado das taxas para negociar de forma sustentável acima de 1.10 e, em vez disso, prevemos uma correção para abaixo de 1.0900 nos próximos dias.
Queda da libra contra o euro pode ser temporária
Prevíamos uma queda abaixo de 0,8700 no euro contra a libra esterlina (EUR/GBP), já que a moeda britânica se beneficiou mais do ambiente de risco favorável do que a moeda única, e acima de tudo, o apoio fiscal no Reino Unido foi claramente positivo para o GBP. Suspeitamos que o par possa estar atingindo o fundo de sua recente tendência de baixa, já que o sentimento de risco pode começar a suavizar diante dos importantes dados dos EUA e o impacto do evento fiscal do Reino Unido nos mercados pode começar a diminuir.
Esperamos um aumento no suporte para o par em torno de 0,8650 e na média móvel de 100 dias a 0,8640. Em relação ao “cable”, como é conhecido o câmbio entre libra e dólar, nossa visão é muito semelhante à de EUR/USD; a probabilidade de uma correção desses níveis parece bastante alta.
A agenda do Reino Unido está vazia hoje, mas ouviremos do Banco da Inglaterra, Jonathan Haskel, nesta tarde. Ontem, o governador Andrew Bailey descartou cortes nas taxas enquanto reconhecia as notícias encorajadoras sobre a inflação.
RBNZ pode se opor a cortes de juros
O Reserve Bank da Nova Zelândia (RBNZ) anuncia a política monetária durante a noite e quase certamente manterá as taxas inalteradas novamente. Desde a reunião de outubro, a inflação, o emprego e o crescimento salarial desaceleraram mais do que o esperado. Ainda assim, o Banco tem que operar com os dados de inflação mais atrasados (apenas trimestrais) no espaço G10 e provavelmente se concentrará em manter sua postura amplamente hawkish contra as crescentes especulações de corte de taxas.
Os mercados atualmente precificam um primeiro corte de taxa na Nova Zelândia por volta deste verão, enquanto as projeções atuais de taxa do RBNZ (publicadas em agosto) sinalizam que as taxas serão mantidas no pico de 5,50% pelo menos até o final de 2024. Achamos que o Banco tentará desencorajar novas expectativas de corte de taxas sinalizando que as taxas serão mantidas em 5,50% ou cortadas apenas em 25pb em todo o ano de 2024.
Isso pode ajudar o NZD a obter um pouco mais de suporte, embora o desempenho muito bom do dólar da Nova Zelândia até o momento permaneça quase exclusivamente uma função de fatores externos. Domesticamente, vale a pena ficar de olho na mudança esperada no mandato do RBNZ pelo governo recém-instalado, que planeja remover o mandato duplo para se concentrar apenas na inflação. Em nossa opinião, isso é um fator positivo de longo prazo para o NZD.
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Aviso: este artigo foi preparado pelo ING com fins meramente informativos e não constitui qualquer oferta ou recomendação de investimento.