Publicado originalmente em inglês em 14/09/2020
Christine Lagarde passou oito anos como líder de torcida da economia global quando chefiou o Fundo Monetário Internacional. Aparentemente, é um hábito difícil de quebrar.
Todos os analistas e participantes do mercado que esperavam que a presidente do Banco Central Europeu reclamasse e choramingasse sobre a força do euro e fizesse barulho para diminuir sua alta ficaram desapontados na quinta-feira quando Lagarde, em vez disso, falou sobre a economia europeia, impulsionando o euro para cima.
Outros membros do conselho de administração do BCE lutaram para suavizar essa postura na sexta-feira.
O economista-chefe Philip Lane, a membro do conselho executivo Isabel Schnabel e o governador do banco central francês François Villeroy de Galhau enfatizaram que os formuladores de políticas estavam realmente preocupados com o impacto de um euro forte e não fariam nada para sufocar uma recuperação apertando a política monetária.
Menos Sintonizada com Dicas do Mercado
Enquanto Lagarde tinha uma visão otimista sobre uma economia em forte recuperação e sugeriu apenas que o banco central estava de olho na taxa de câmbio, Lane e Villeroy de Galhau alertaram que um euro forte poderia prejudicar a economia.
Lane, o ex-chefe do Banco Central da Irlanda, disse que a ausência de inflação representa um risco e não deixa espaço para complacência. Ele sugeriu que os dados dos próximos meses poderiam fazer o BCE ajustar sua política e alimentou especulações de que o banco iria de fato expandir seu programa de compra de ativos de emergência de 1,35 trilhão de euros.
A mudança do Federal Reserve dos EUA para abandonar aumentos preventivos nas taxas e pressionar uma inflação acima do limite de 2% pesou sobre o dólar, colocando pressão crescente sobre o euro, já que os EUA pareciam determinados a manter as taxas de juros baixas por algum tempo. Os participantes do mercado procuravam garantias de que o BCE estava pelo menos ciente dos perigos que isso representava e reafirmaria a sua postura acomodatícia.
É sempre difícil saber, quando o chefe do BCE fala, em que medida isso reflete um equilíbrio de opinião no conselho do governo. Isso era verdade tanto para o antecessor de Lagarde, Mario Draghi, quanto para ela. A diferença com Lagarde é que ela parece perder as dicas do mercado sobre o que eles esperam ouvir.
Alguns outros membros do conselho também concordaram com a visão otimista expressa por Lagarde e não estão realmente preocupados com um euro no valor de US$ 1,20. A moeda única fechou em torno de US$ 1,18 na sexta-feira, não muito diferente de seu nível de antes da reunião, após subir acima de US$ 1,19.
Mas isso ainda representa um ganho de 8% em relação ao nível do início da pandemia de coronavírus em março. Os investidores esperavam preocupação suficiente do BCE de que a taxa pudesse cair.
A inflação na zona do euro caiu em agosto, chegando a menos 0,2%, em comparação com um aumento de 0,4% em julho. Mas Lagarde disse que o banco central espera que a inflação aumente para 1% no próximo ano, de uma média de 0,3% neste ano, aumentando sua previsão para 2021 de 0,8% anteriormente.
Isso também contrariou as expectativas do mercado. A leitura de agosto sugeriu um ritmo mais lento para a inflação, uma tendência ainda mais exacerbada pela valorização do euro, que amorteceria os aumentos de preços nas importações ao mesmo tempo em que tornaria as exportações mais caras.
Correta ou incorretamente, os investidores consideraram o otimismo de Lagarde sobre a economia e sua atitude de esperar para ver a acomodação como relativamente agressivo para a política monetária, em vez da postura dovish que esperavam. Alguns economistas agora esperam que o euro suba para US$ 1,20 e teste esse limite.
Além disso, um ressurgimento de infecções de Covid-19 interrompeu a reabertura da economia em vários países da UE ou levou a novas paralisações, pausando a recuperação esperada no turismo e desacelerando a recuperação econômica em geral.
Isso faz com que a previsão de inflação do BCE pareça alta, mas mesmo esse nível de 1% é muito baixo para indicar uma recuperação robusta, sugerindo que mais estímulos monetários serão necessários, seja em uma nova queda das taxas de juros básicas ou em uma expansão das compras de ativos.
Mas esta não é a mensagem que Lagarde enviou. Em vez disso, ela indicou uma recuperação mais forte do que o esperado, permitindo que a zona do euro reduzisse sua previsão de retração este ano de 8,7% para 8%. Pode ser que esse tipo de orientação saia pela culatra.