Dólar forte e juros nos EUA podem redefinir dinâmica do petróleo e ações da Opep

O ministro de Energia da Arábia Saudita, Abdulaziz bin Salman, tem seu círculo de admiradores. Dentre eles está Eric Nuttall, proeminente investidor canadense de ações ligadas ao petróleo.

"Sua alteza, o príncipe Abdulaziz bin Salman Al Saud, é o equivalente no setor energético à ‘Taylor Swift’: um mestre em sua área e, como a segunda figura mais influente no cenário energético, após o príncipe herdeiro, é certamente o nome mais prestigiado do setor", declarou Nuttall em uma publicação no X (anteriormente Twitter) em 19 de setembro, durante um encontro com Abdulaziz em um evento do setor em Calgary, que contou com a presença do meio-irmão do futuro monarca saudita, Mohammed bin Salman.

Isso ocorreu antes da expressiva queda nos preços do petróleo em outubro, que trouxe retrações de 9% a 12% para os investidores de longo prazo, ou aqueles que são bullish, na primeira semana do mês. Uma reviravolta notável em relação ao período do evento em Calgary, onde os entusiastas do setor celebravam um avanço de quase 30% nos preços do petróleo no terceiro trimestre.

Retomando ao Twitter em 5 de outubro, após uma queda acumulada de 8% no petróleo em dois dias, Nuttall reforçou aos céticos do mercado de petróleo a ideia de que "a Arábia Saudita detém as rédeas, e subestimar sua 'determinação' e 'intenção' seria imprudente."

Este tem sido seu lema há algum tempo: que a determinação e a visão de Abdulaziz — possivelmente de elevar o preço do petróleo a US$ 100 ou mais por barril através de reduções significativas na produção saudita — são contestadas apenas por aqueles que não têm compreensão profunda sobre o mercado de petróleo e sua direção futura.

Visão surpreendente do ministro saudita sobre a demanda de petróleo: “não é promissora”

Questionado sobre sua perspectiva para o petróleo, Abdulaziz apresentou uma visão mais reservada.

Antes mesmo da recente baixa, o ministro indicou em Calgary que os cortes na produção saudita foram motivados por suas reservas quanto à demanda de petróleo, tema que Nuttall vinha enfatizando. Abdulaziz elencou uma série de fatores incertos - desde a diminuição do consumo de energia na China, principal importador mundial de petróleo, até a queda na produção na Europa e as inquietações acerca da inflação e taxas de juro no Ocidente - como motivos para sua cautela.

"Não tem a ver com alçar os preços, tem a ver com tomar as decisões corretas quando temos as informações necessárias", explanou, justificando a lógica por trás dos cortes.

Poucos países consumidores podem ter dado credibilidade à visão de Abdulaziz de que o preço não era a motivação saudita. Mas, de qualquer forma, nem todos levam a sério as letras das músicas de Taylor Swift, não é mesmo? Se ele é o ícone pop da energia, então merece nosso reconhecimento.

Assim, o mercado petrolífero aguarda ansiosamente o próximo movimento saudita no xadrez energético global. Muitos acreditam que é apenas uma questão de "quando" Abdulaziz se manifestará, e talvez, ao ler isto, ele já tenha se pronunciado.

Os mais otimistas valorizarão qualquer declaração de apoio do ministro após esta turbulência no mercado (além, é claro, das preocupações financeiras da Arábia Saudita). Os mais cautelosos também esperarão uma resposta assertiva do príncipe, que, além da comparação com Swift, tem sido frequentemente associado à figura do policial solitário 'Dirty Harry' - personagem dos filmes de Clint Eastwood, conhecido por seguir suas próprias regras.

Aguardando um grande “reset” no petróleo?

Se os sauditas buscam reconfigurar a mentalidade do mercado petrolífero, uma ação imediata seria anunciar que sua aliança de redução de produção com a Rússia, prevista para durar até o final do ano, agora se prolongará até 2024 (e talvez ad infinitum; afinal, não é apenas o Federal Reserve que pode manter juros elevados por mais tempo).

O anúncio do corte conjunto de 1,3 milhões de barris por dia - sendo 1 milhão da Arábia Saudita e 300 mil da Rússia - propiciou o rali de julho a setembro no petróleo. E foi a ausência de complemento a esse corte que acentuou a baixa de outubro, quando os dois líderes da aliança Opep+ anunciaram uma manutenção da produção (a reação do mercado petrolífero foi de ceticismo, levando a uma queda de 6% no mesmo dia).

Independentemente das resoluções da Opep+, os sauditas têm reiterado que estão dispostos a ajustar sua produção diária para equilibrar o mercado. (Muitos interpretam essa postura como um eufemismo para obter preços mais elevados pelo seu petróleo, considerando que a atual retenção de 3 a 4 milhões de barris por dia já desequilibra o mercado).

Dado que o rublo russo enfrenta problemas, semelhante ao cenário no início de sua incursão na Ucrânia, o Kremlin precisará otimizar suas receitas. A julgar pelo mercado interno de combustíveis já saturado (para o qual a proibição de exportação trouxe algum alívio), é razoável supor que Moscou pretenda ampliar sua produção petrolífera nos próximos meses, ao invés de reduzi-la. E isso indica que os sauditas terão que realizar cortes adicionais por conta própria, um desafio inerente à liderança de Riad na Opep.

A questão central é: o que será necessário para reacender o rali e reposicionar o petróleo a patamares próximos a US$ 95 por barril, preparando o terreno para valores na casa dos três dígitos? 

Uma estratégia inicial que Abdulaziz poderia adotar seria anunciar um acréscimo simbólico de 50.000 barris diários à produção. Contudo, conhecendo sua inclinação em surpreender os mais céticos quanto ao petróleo — em um tom desafiador reminiscente ao estilo "Dirty Harry", ele poderia até dizer: "Tente a sorte" — ele poderia elevar esse acréscimo para algo entre 100.000 a 150.000 barris. Tal medida abriria margem para que a Rússia também incrementasse uma quantidade similar à sua produção (uma movimentação que, provavelmente, só será percebida pelo mercado quando refletida em dados de rastreadores de carga como o da Kpler).

Mas e se os sauditas não intensificarem os cortes?

Os cenários aqui apresentados sugerem uma provável reação enérgica da Arábia Saudita diante da queda do petróleo. Contudo, uma abordagem alternativa seria a inação saudita — ou pelo menos uma reação tardia. Um posicionamento postergado, antecedido por um pronunciamento de Abdulaziz ressaltando que eles estão "de olho", poderia instigar os vendedores a reavaliar suas posições, desacelerando o declínio do mercado ou até mesmo precipitando um rali de curto prazo, dando à Opep+ tempo para traçar novas estratégias. Este seria um cenário favorável à Opep+ se as projeções para a demanda de petróleo indicarem um cenário otimista nos próximos meses.

Atualmente, diversas análises de mercado estão fortemente direcionadas a um cenário mais pessimista. Por exemplo, a demanda por gasolina nos EUA declinou na última semana, atingindo seu menor patamar em 25 anos para esta época do ano, com o final das férias de verão e a consequente redução das viagens. Este panorama de demanda reduzida foi refletido nos dados semanais do governo norte-americano, indicando um aumento nos estoques de gasolina, o maior desde janeiro de 2022.

Entusiastas, como Nuttall, elencam diversos motivos que poderiam impulsionar o petróleo ao marco de US$ 100 por barril, ao invés de retornar aos valores abaixo dos US$ 70 observados no começo do ano. Esses argumentos abrangem a redução de 20% nas plataformas de exploração de petróleo em atividade nos EUA, um possível ápice no crescimento da exploração de xisto nos EUA, um suposto desinvestimento das grandes petrolíferas no setor, reservas globais de petróleo em mínimas históricas, e a potencial diminuição dessas reservas após interrupções sazonais nas refinarias.

No entanto, há um elemento mais amplo em jogo: a economia.

Para além desses fatores, temos um cenário ainda mais intransigente: o expressivo aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, que retomaram sua escalada. Os rendimentos têm crescido em meio a uma das mais acentuadas vendas de títulos da história dos EUA, já que os investidores buscam retornos mais robustos face à dívida governamental em um período marcado por incertezas relativas à inflação e taxas de juros. Apesar disso, a economia projeta um crescimento de quase 5% ao ano no terceiro trimestre, conforme indica o Federal Reserve de Atlanta, após um avanço de 2,1% no segundo trimestre.

A elevação dos juros nos EUA, graças a um Federal Reserve (Fed) determinado a ajustar as taxas para conter a inflação, gerou uma consequência: o dólar alcançando patamares não vistos em 10 meses. Tal cenário impacta adversamente as economias e moedas de outras nações, repercutindo na demanda global por commodities cotadas em dólar, incluindo o petróleo.

E caso persista a tendência de baixa nos títulos norte-americanos, a possibilidade de uma recessão global, ainda que os EUA possam se esquivar dela, torna-se tangível. A demanda e os preços do petróleo são frequentemente atrelados à saúde da economia global.

Mesmo supondo que tanto a economia mundial quanto a norte-americana evitem um declínio abrupto, o Fed permanecerá vigilante quanto à inflação, buscando evitar que ela se desestabilize, como observado no período pós-pandêmico. Se os sauditas impulsionarem o petróleo para a marca de US$ 100, tal valorização impactará desde o custo do combustível até os preços de alimentos e produtos básicos. Em resposta, o Fed provavelmente elevará as taxas de juros, e tal cenário pode não ser favorável para os entusiastas do petróleo.

Isso reitera uma premissa fundamental: algo sobrepõe-se à Opep, e esse algo é a economia.

Fica a reflexão sobre qual será o próximo passo de Sua Alteza Real.

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Aviso: este artigo tem caráter meramente informativo, não constituindo uma recomendação de compra ou venda de qualquer commodity ou seus respectivos títulos. O autor, Barani Krishnan, não detém posições nas commodities ou títulos mencionados. Em suas análises, frequentemente, ele recorre a uma pluralidade de perspectivas para enriquecer sua visão sobre os mercados. Em prol da imparcialidade, ele por vezes apresenta posições divergentes e interpretações variadas do mercado.