Eu acho, sinceramente, CVC (CVCB3 (SA:CVCB3)) um dos melhores negócios que já vi. CVC e Natura (SA:NATU3) – vender turismo e cosméticos é o equivalente a imprimir dinheiro.
Mas CVC não é uma agência de turismo, CVC é um banco ou uma plataforma de marketing - ou os dois.
CVC faz a distribuição de passagens das companhias aéreas e hotéis (online e off-line), e financia seus compradores (os turistas).
CVC poderia até ser um hub de serviços financeiros mas deixou estes planos na gaveta, por enquanto. CVC pode virar uma fintech no futuro próximo. Se até a Apple (NASDAQ:AAPL) pode.
Mas o interessante em CVC foi a queda vertiginosa de suas ações nos últimos meses. Parece irreal, -26 por cento de queda desde janeiro.
E o que aconteceu acontece todos os dias. Expectativas irreais somadas a preços altos demais para ser verdade. Por isso saímos. Demos uma sorte imensa e saímos delas no Investidor de Valor pouco antes da derrocada, no final de novembro último.
O mercado é mestre em flutuar entre euforia e desespero. Só precisamos acertar os movimentos do pêndulo para ganhar muito dinheiro.
CVC negociava a altos 15x ebitda e, hoje, negocia a ainda altos 12x. Vale a pena voltar a comprar CVCB3?
Seus resultados do 1T19 foram ruins (vendas piores e rentabilidade caindo), assim como foram de todo o varejo (mas CVC é mais cara). O financiamento ao consumidor está nas máximas (11 por cento do booking) e CVC pretende ir ainda mais (15 por cento do booking até o fim do ano).
Ao mesmo tempo, a inadimplência no 1T19 preocupou. CVC financia o turista que foi negativado pelos bancos - um crédito, digamos, bem arriscado.
Além disso, ainda tivemos a alta do dólar e a quebra da Avianca, que encareceu passagens e causará mais de 20 milhões de reais de prejuízo à CVC (remarcações que impactarão o 2T19).
CVC é um ótimo negócio mas, a 12x Ebitda não conseguimos enxergar uma enorme margem de segurança nas ações. Continuamos de fora, mas sempre de olho.
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