Fala turma! Ontem saiu o dado de inflação ao consumidor americano (CPI) e mais uma vez, veio acima das estimativas esperadas. Apesar da mídia convencional apenas comentar o “headline”, que seria o título da manchete, chamando a atenção apenas para o aumento, existem outros pontos que precisam ser levados em consideração e é sobre isso que a Dose Diária de Macro hoje está abordando.
Dito isso, vamos entender os dados que saíram no dia de ontem. De fato, o CPI aumentou 0,4%, o Core CPI (ex-food e energy) caiu para 3,8%, mas ainda acima das estimativas esperadas e o Core de serviços também aumentou 0,5%.
No geral, a tônica segue a mesma. Continuamos em um momento de desinflação, com ela tendo recuado bastante desde o pico e seguindo a tendência de queda. Isso ainda fica muito claro no gráfico abaixo:
Porém, o que chama a atenção, é que mais uma vez os mesmo 3 itens acabaram puxando de novo a inflação americana. Esses 3 itens são: Shelter (aluguéis), food (comida) e energy (gasolina e combustível).
Posso estar errado, mas acho que o mercado tem trabalhado com a hipotése de que essa inflação significa uma perda de salário real para os americanos.
Não obstante, vai de encontro com o payroll mais recente, que mostrou que o salário médio por hora desacelerou.
Outro dado que chama a atenção, é o OER (owner’s equivalent rent) que desacelerou 6% em fevereiro, em termos YoY. Preços de imóveis estão caindo. O Shelter tem efeito mais lagger (ele demora mais para aparecer nos dados da economia real), isso dificulta a compreensão dele também.
Vale lembrar que o Shelter continua recuando no YoY, são 11 meses seguidos de queda. Saiu do pico de 8,2% em mar/23 p/ 5,7% hoje. De novo, tem delay no dado vs mundo real.
É esperado que continue recuando pelo o que eu comentei acima, aliviando o Core CPI. Ou seja, não parece tão alarmante quando destrinchamos o dado divulgado.
De qualquer maneira, apesar disso tudo, a inflação acelerou e outra parte do mercado já trabalha com menos cortes na taxa de juro para 2024. Agora, já são esperados menos de 3 cortes, com a probabilidade caindo de 52% a um mês atrás para 16% agora.
Olhando para o curto prazo (3 meses), a inflação acelerou. Mas não parece alarmante ainda. Todavia, chama a atenção o Core CPI 6m anualizado e o 3m anualizado. Ambos voltaram a crescer.
Só que no fim do dia, você fica pensando e refletindo. Apróximadamente 3 componentes que puxaram mais o dado. Será que é o início de uma segunda onda de inflação? Ainda é difícil de dizer.
Minha percepção, é que os “headlines” divulgados pelas mídias parecem mais voltado para chamar a atenção do que informar de fato sobre o dado.
Olhando com mais cautela, inflação vem cedendo, voltou bastante desde o pico. Os componentes que estão subindo, alguns continuam desacelerando, outros demoram mais para chegar na realidade. E no fim do dia, são 3 componentes pressionam a renda real dos americanos. O mercado parece ter comprado essa narrativa.
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