Como a Apple se Comportará em Meio à Inflação – e Recessão?

Para ter certeza, não sabemos realmente a resposta para as principais perguntas que cercam a maioria das ações. É exatamente isso que torna o investimento desafiador, agradável e, esperançosamente, frutífero. Mas no caso da Apple, nem temos muitas evidências para basear nossa resposta. Simplesmente não vimos esta versão da empresa navegar por dificuldades externas significativas.

Parece provável que isso mude. A inflação é um problema mundial e as preocupações econômicas estão aumentando em mercados como China e Europa. A Apple é uma empresa dos EUA, mas mais da metade de sua receita e lucro vem do exterior, o que significa que está exposta a vários mercados potencialmente difíceis. Com as ações ainda razoavelmente caras, os investidores precisam confiar que a Apple pode ter um bom desempenho em qualquer ambiente para considerar possuir ações – mesmo com uma retração nos últimos tempos.

Fonte: Investing.com

Olhando para trás

Obviamente, a Apple já passou por recessões antes. Mas, novamente, não era esta versão da Apple.

Tenha em mente que o primeiro iPhone só foi colocado à venda em junho de 2007. Isso foi meses antes da crise financeira global. O iPhone vendeu incrivelmente bem: a receita do produto e “produtos e serviços relacionados” foi de US$ 1,84 bilhão no ano fiscal de 2008 (encerrado em setembro) e US$ 6,75 bilhões no ano seguinte. Mas dado o quão onipresente o iPhone se tornaria, e quão revolucionário era na época, o clima econômico externo provavelmente não era um grande impedimento como é no momento.

Podemos, no entanto, olhar para o líder de smartphones na época. Isso foi Research In Motion, agora conhecido como BlackBerry (NYSE:BB). A RIM superou a crise muito bem: a receita quase dobrou no ano fiscal de 2009 (encerrado em fevereiro) e aumentou mais 35% no EF10.

Quase conseguimos um exemplo real do que a inflação pode significar para a Apple. Em 2019, o presidente Donald Trump impôs uma tarifa de 25% sobre as importações chinesas e ameaçou ir mais longe. Dado que muitos produtos da Apple são montados na China, a empresa estava em risco.

As tarifas adicionais nunca foram implementadas, mas um analista estimou um impacto nos lucros anuais de cerca de 50 centavos a 75 centavos por ação. Com base na contagem de ações da Apple na época (4,5 bilhões; as ações se dividiram desde então e a Apple também recomprou ações), isso sugeria um impacto anual de cerca de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões. Nos últimos quatro trimestres, a Apple faturou quase US$ 100 bilhões em lucro líquido.

Este tempo é diferente para a Apple?

A história que temos sugere que a Apple deve ser capaz de lidar com dificuldades macroeconômicas. Mas essa conclusão está longe de ser definitiva.

Quando o BlackBerry era o produto dominante e a Apple era a novata, o smartphone em si era inovador o suficiente para que pudesse ter superado outras considerações econômicas. Mais importante, mesmo o BlackBerry não estava nem perto da saturação de mercado que a Apple vê agora. No final do ano fiscal de 2010, a BlackBerry tinha 40 milhões de assinantes. Existem agora mais de 1 bilhão de iPhones ativos.

No momento, o iPhone, pelo menos até certo ponto, é um bem de luxo. É certamente um produto melhor do que quase todos os telefones que rodam no sistema operacional Android da Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (BVMF:GOGL34). Mas para a maioria dos consumidores na maioria dos mercados, os telefones Android são muito mais baratos e presumivelmente pelo menos na faixa de “bom o suficiente”.

Mesmo para os leais ao iPhone, as pressões orçamentárias podem afetar as escolhas. Os clientes podem mudar para a extremidade inferior da linha ou adiar as substituições em alguns meses. E com o iPhone ainda gerando mais da metade das vendas da Apple, mudanças modestas podem atrapalhar o crescimento da empresa.

O risco também existe fora do iPhone. O negócio de serviços impressionante e de alta margem da Apple depende dos gastos do consumidor em aplicativos dentro de seu ecossistema. E, um tanto discretamente, o iPad voltou a ser um contribuinte para o crescimento: as vendas aumentaram 50% entre o ano fiscal de 2019 e o ano fiscal de 2021. Mesmo que o iPhone seja importante demais para que os consumidores desistam, o mesmo pode não ser verdade para o resto do portfólio de produtos da empresa.

AAPL está muito cara?

O que é interessante sobre essa discussão é que ela ecoa o caso de urso das ações da AAPL que prevaleceu durante a última década. O risco citado era então conhecido como “comoditização”. Os smartphones, segundo a teoria, não eram diferentes de praticamente todas as outras formas de eletrônicos. Quando lançados pela primeira vez, eram caros; com o tempo, a qualidade melhorou e o preço caiu, corroendo as margens de lucro.

Obviamente, esse caso de urso não acabou. A Apple, de fato, tem aumentado constantemente os preços ao longo dos 15 anos de história do iPhone a uma taxa superior à da inflação.

Mesmo com esses aumentos de preços, as margens brutas da Apple não mudaram muito até recentemente. É o negócio de serviços que impulsiona esse pico; em 72% durante os três primeiros trimestres do EF22, as margens brutas nessa categoria são quase o dobro dos 37% registrados em produtos.

A questão se torna, então: e se a Apple não puder aumentar os preços? As margens sofrem um impacto – e esse impacto também seria amplificado em meio a custos de insumos mais altos.

Para ter certeza, essas preocupações são principalmente em torno das bordas do caso de investimento. Os ursos que previram a comoditização subestimaram muito a Apple, e os investidores agora não deveriam cometer esse erro.

Ainda assim, existe o risco de que, em um ambiente externo mais negativo, o crescimento do lucro da Apple estacione. É por isso que as ações da AAPL têm sido tão sensíveis aos medos macroeconômicos, e é por isso que há um risco real em pagar um múltiplo de ganhos ainda acentuado no momento.

Isenção de responsabilidade: Até o momento da redação deste documento, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.