Este artigo foi escrito exclusivamente para o Investing.com
- O fundo de renda fixa iShares U.S. Aggregate Bond sofreu sua pior queda diária sucessiva desde a Covid.
- A renda fixa ampla registra um recuo de cerca de 30%, após inflação, desde a máxima de agosto de 2020.
- Os investidores se perguntam quanto as ações ainda podem cair, mas a resposta pode estar no comportamento do “dinheiro esperto” no mercado de títulos.
Não importa para onde você olhe, os mercados estão perdendo de lavada. Ações, títulos, criptos e até mesmo várias commodities acabaram sofrendo intensa pressão de venda nos últimos dias.
Trata-se da continuação das tendências em vigor desde o início do ano. Os fortes movimentos fazem os investidores se questionar em que ponto tocaremos o fundo. Evidentemente, ninguém sabe. Mas eu acredito que podemos olhar o mercado de títulos nos EUA em busca de sinais.
Cena do crime: IPC
Tudo começou com o relatório do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) nos EUA na última sexta-feira pela manhã. Na verdade, a volatilidade começou a aumentar na quinta-feira, mas os títulos realmente foram massacrados logo após a divulgação da inflação, que veio acima do esperado.
Para piorar a situação, as expectativas de inflação medidas pelo sentimento dos consumidores, aferido pela Universidade de Michigan e acompanhado de perto pelo Federal Reserve, vieram bem acima das expectativas. Todos os olhos estão agora voltados para a reunião de política monetária desta semana nos EUA, pois pode ser que haja uma elevação de 75 pontos-base nos juros, na visão de alguns participantes do mercado.
Dor “real”
O fundo de renda fixa iShares Core U.S. Aggregate Bond (NYSE:AGG) já caiu 17% desde o pico alcançado em 2020 de agosto. Descontando a inflação e incluindo dividendos, o mercado amplo de renda fixa nos EUA acumula queda de cerca de 30%.
Os investidores atuais de títulos não conseguiram aguentar um “bear market” tão prolongado como esse em termos reais. Muito embora o mercado acionário ainda não tenha demonstrado sinais de pânico, minha avaliação é que a recente ação dos preços sugere que estamos em “modo de pânico” nos títulos americanos neste momento.
Golpes sucessivos
O AGG sofreu sua pior queda no período de dois dias (sexta e segunda) do que em qualquer outro momento, salvo nas crises de liquidez durante a grande crise financeira e o crash da Covid. Desta vez é diferente, na medida em que ocorre após uma tendência de baixa de longa duração.
O movimento, similar a uma capitulação, tem todas as características de uma mínima. Evidentemente, tudo pode acontecer e ninguém sabe onde estaremos nos próximos meses. Mas o jogo claramente mudou na última sexta-feira. Em vista da sua intensidade, o comportamento do mercado de renda fixa nos EUA na segunda-feira foi bastante parecido com um “flash crash”.
Gráfico de destaque: mercado de títulos agregados dos EUA afundou 2,4% em dois dias. Capitulação?
Fonte: Stockcharts.com
Avaliação do mercado de títulos “podres”
Ainda assim, não faltam riscos no crédito corporativo. Os spreads dos títulos “podres” continuam reduzidos para os padrões históricos. Imagine o banho de sangue aparente se os spreads estivessem próximos dos níveis de 2008 ou 2020. Um fundo como o iShares iBoxx High Yield Bond ETF (NYSE:HYG) seria completamente aniquilado.
Não acredito que isso irá acontecer. Essa queda no crédito deve-se principalmente aos juros. Os níveis de inadimplência continuam extremamente baixos. Tenho certeza de que irão subir, mas vários outros eventos adversos precisariam ocorrer para vermos uma grande onda de falências capaz de provocar uma disparada dos spreads.
Conclusão
Veremos se o mercado de títulos atingiu o fundo quando o The Wall Street Journal der a notícia de que o Fed poderá elevar os juros em 75 pontos-base na próxima reunião de política monetária. A ação dos preços na semana passada e início desta semana pelo menos nos faz chegar mais perto de um fundo no mercado de títulos.
E isso já pode ter acontecido.