- O dólar será extremamente difícil de substituir por quatro razões: Estado de direito, mercados financeiros líquidos e poderio econômico e militar.
- 60% das reservas cambiais globais são em dólares e cerca de 90% do comércio ocorre em dólares.
- Nenhuma outra moeda ou bloco de moedas nacionais, moeda lastreada em ouro ou bitcoin é atualmente um candidato viável para substituir o dólar como moeda de reserva global.
A mídia mais uma vez presume que a negligência financeira da América resultará em uma nova moeda de reserva global. Como dito anteriormente,
“Não prenda a respiração. Manchetes prevendo a morte do dólar como moeda de reserva mundial já existem há muito tempo.”
Embora o argumento para uma nova moeda de reserva global seja forte, as opções de substituição empalidecem em comparação. Existem quatro razões importantes pelas quais encontrar um substituto será difícil.
As quatro razões, estado de direito, mercados financeiros líquidos e econômico e militar, podem garantir que a morte do dólar americano não ocorrerá tão cedo.
O artigo anterior fornece informações sobre o papel do dólar como moeda de reserva global e as falhas inerentes ao desempenho desse papel. A construção do dólar e as razões de seu nascimento como moeda mundial é uma base essencial para entender sua posição atual.
1. O Estado de Direito
O estado de direito ajuda a garantir que os cidadãos e instituições dos EUA tenham direitos humanos, propriedade, contratos e direitos processuais. Embora muitas outras nações possam alegar ter processos legais semelhantes, poucas cumprem os padrões dos EUA. O sistema jurídico protege igualmente os estrangeiros com dólares e outros interesses financeiros e legais nos EUA.
Do ponto de vista da moeda, o sistema judiciário, e não um decreto do governo, rege as disputas financeiras. É, sem dúvida, falho e tendencioso. Como a Rússia, o Irã e outros países descobriram, o governo dos EUA confiscará seus dólares se considerar isso de seu interesse. Embora tais atos diminuam o valor do estado de direito, quase todas as nações estrangeiras estão confiantes de que o sistema jurídico e de governança dos EUA garante sua capacidade de manter e realizar transações em dólares americanos. Além disso, as leis e os regulamentos fornecem confiança no funcionamento adequado dos mercados dos EUA, dos quais eles dependem fortemente para atender às suas necessidades de empréstimos e investimentos.
O magnata dos fundos de hedge, Mark Mobius, está descobrindo por que investir em países menos criteriosos do que os EUA pode ser perigoso. Por CNN, Mobius, fundador da Mobius Capital Partners, disse à FOX Business em 2 de março de 2023,
“Tenho uma conta no HSBC em Xangai. Não posso sacar meu dinheiro. O governo está restringindo o fluxo de dinheiro para fora do país”,
Para aqueles que pensam que China, Rússia e Arábia Saudita podem criar uma moeda de reserva, pergunte a si mesmo. Se você fosse o líder de uma nação, deixaria fundos em seu sistema bancário ou confiaria em seu governo com esses fundos? Mais importante, você acha que esses países confiam uns nos outros?
2. Mercados Líquidos
Do ponto de vista operacional, o tamanho e a liquidez dos mercados financeiros dos EUA e a facilidade com que os estrangeiros podem tomar empréstimos e investir dólares americanos são de extrema importância.
Os estrangeiros que realizam o comércio global precisam de dólares para facilitar o câmbio. Portanto, eles detêm dólares e mantêm a capacidade de tomar dólares emprestados. O comércio internacional requer um sistema financeiro com imensa liquidez. Além disso, quanto mais líquido for um mercado, menores serão os custos de empréstimos, investimentos e hedge.
A este respeito, os EUA são incomparáveis. Os mercados de títulos dos EUA são considerados os mercados mais profundos e líquidos do mundo. Conforme citamos abaixo, o mercado de títulos dos EUA responde por quase 40% de todos os títulos em circulação globalmente.
De acordo com a Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA):
“A partir de 2021, o tamanho do mercado de títulos (dívida total pendente) é estimado em US$ 119 trilhões em todo o mundo e US$ 46 trilhões para o mercado dos EUA.”
3. Poder Militar
Um fator-chave que permitiu que a Europa e o Japão se recuperassem rapidamente da Segunda Guerra Mundial foi a capacidade de tomar empréstimos em dólares americanos e usar o dinheiro para se concentrar na reconstrução. Igualmente importante, eles não tiveram que fortalecer suas forças armadas para outra guerra. A América estava de costas se outro país invadisse. Como resultado, existem atualmente mais de 750 bases militares dos EUA em mais de 80 países.
Vamos considerar a situação da Ucrânia. Sua defesa contra a Rússia está sendo fortemente financiada e apoiada pelos EUA. O que pode acontecer se a Ucrânia começar a negociar com yuan ou euros chineses? Você acha que a América ainda daria a eles o apoio de que precisam desesperadamente? A Ucrânia tem a capacidade de abrir mão do uso do dólar no comércio? A resposta para ambas as perguntas é um não definitivo.
O gráfico abaixo mostra que os EUA respondem por cerca de 80% da ajuda militar à Ucrânia.
Com a China e a Rússia flexionando seus músculos militares, outros países estão observando a situação e reconhecendo que o dólar e as forças armadas americanas são um pacote.
Dado o status de superpotência dos Estados Unidos, para que outra moeda se torne a moeda de reserva global, aceita por uma porcentagem esmagadoramente grande de países, esse governo substituto terá que derrotar os EUA.
4. Poder Econômico
Conforme mostrado abaixo, a economia dos Estados Unidos tem aproximadamente o mesmo tamanho que as próximas três maiores economias juntas. Dado que a atividade econômica dos EUA supera todas as nações, exceto a China, uma grande porcentagem do comércio global envolve compradores e vendedores baseados nos EUA. O dólar é a moeda preferencial para facilitar o intercâmbio com essas entidades.
Status atual do dólar
Segundo o FMI, o dólar representa quase 60% das reservas cambiais globais. Embora a porcentagem tenha diminuído cerca de 10% na última década, ainda é três vezes a próxima reserva líder, o euro, que responde por cerca de 20% das reservas globais. Para os preocupados com a China, sua moeda, o renminbi (yuan), representa 2,5% de todas as reservas. Isso é motivo suficiente para excluir a China.
De acordo com o BIS, a dívida denominada em dólares estrangeiros totaliza aproximadamente US$ 16 trilhões. Isso representa um aumento de US$ 10 trilhões em 2008. O próximo na fila é a dívida externa denominada em euros, de aproximadamente US$ 4 trilhões. Esse valor não muda desde 2008.
Dados do BIS e o gráfico abaixo de @donnelly_brent mostram que o dólar responde por quase 90% das transações globais. Esse percentual tem se mantido estável nos últimos trinta anos.
Resumo
Os especialistas estarão certos algum dia. A morte do dólar como moeda de reserva virá, e a moeda de outra nação, criptomoeda, ouro, conchas ou qualquer outra coisa tomará seu lugar. No entanto, esse dia não chegará tão cedo. As quatro razões do artigo deixam o mundo sem alternativa.
Embora a China esteja crescendo rapidamente em sua economia e presença comercial global, ela carece do estado de direito e dos mercados de capitais líquidos para sustentar uma moeda global. É difícil ver como um país comunista pode superar esses desafios.
O euro é o concorrente mais viável. Eles têm o estado de direito, mas seus mercados de capitais não são líquidos o suficiente para facilitar o comércio global. Eles também carecem de poderio militar para forçar o uso do euro. Lembremos também que suas finanças estão em condições igualmente ruins ou até piores do que as dos EUA. Não há razão para suspeitar que o euro possa ultrapassar o dólar.
Bitcoin? Esqueça isso! O governo jamais abrirá mão do controle da moeda porque, com isso, perde o controle da nação.
Os dólares lastreados em ouro foram um esteio até 1971. No entanto, como aprendemos nos últimos cinquenta anos, o gold restringe a capacidade do banco central de executar a política monetária como bem entender. Um sistema baseado em regras, como dólares lastreados em ouro, pode beneficiar a economia. No entanto, independentemente de seus pensamentos, o Fed e o governo não são os únicos a desistir do poder.